Акции телекоммуникационных компаний

Телекоммуникационный сектор России стоит особняком среди других отраслей экономики. Тому есть несколько причин. Во-первых, на модернизацию сетей связи и поддержание их в надлежащем состоянии отечественные операторы вынуждены тратить очень большие средства, в то время как, например, в сырьевой промышленности инфраструктура, оставшаяся с советских времен, позволяет поддерживать добычу на стабильном уровне. Во-вторых, в силу различных обстоятельств, о которых мы расскажем в статье, в отрасли практически отсутствует конкуренция. При этом бумаги некоторых компаний телекоммуникационного сектора демонстрируют впечатляющие результаты и в текущем году останутся весьма перспективным инвестиционным инструментом.

Нужно сказать, что телекоммуникационная отрасль находится под пристальным контролем государства. Оно регулирует и утверждает тарифы на услуги междугородной и местной телефонной связи, выдает лицензии компаниям, сертифицирует оборудование, а также регулирует порядок оказания услуг связи общего пользования и выделяет частотные ресурсы.

Игроки и их игры

Все компании отрасли можно разделить на две группы. Это операторы фиксированной и сотовой связи.

Основным игроком, практически монополистом, на рынке фиксированной связи является государственный холдинг «Связьинвест». Он владеет контрольными пакетами акций (более 50%) крупнейшего в России оператора междугородной и международной связи, контролирующего около 60% рынка фиксированной связи, – ОАО «Ростелеком», ведущего российского института в области проектирования средств связи ОАО «Гипросвязь», финансовой компании «Связь», оператора связи в Москве и Московской области ОАО «Центральный телеграф», дагестанского оператора связи ОАО «Дагсвязьинформ», ОАО «Связь» Республики Коми и ОАО «Костромская ГТС».

Но главными активами «Связинвеста» являются его «дочки» – семь межрегиональных компаний связи (МРК): «ЦентрТелеком», «Северо-Западный Телеком», «Вол-гаТелеком», ЮТК, «Урал связь-информ», «Сибирьтелеком», «Дальсвязь». МРК в своем нынешнем виде сформировались в 2002 году, когда «Связьинвест» осуществил укрупнение контролируемых им предприятий электрической связи в большинстве субъектов РФ. Консолидация созданных в Советском Союзе, но уже акционированных к тому времени предприятий позволила новым региональным операторам получить доступ к обслуживанию территорий, большей частью совпадающих с границами федеральных округов РФ. Исторически предприятия электросвязи, из которых были сформированы МРК, являлись единственными поставщиками телекоммуникационных услуг для организаций и населения в каждом отдельно взятом регионе страны. Как результат, нынешние МРК занимают доминирующее положение в сегменте местной фиксированной связи во всех регионах России.

Пожалуй, единственный заметный конкурент госхолдинга — группа компаний «Комстар — Объединенные телесистемы» — крупнейший по оборотам российский альтернативный оператор фиксированной связи. Контрольный пакет акций группы принадлежит АФК «Система», которая управляет деятельностью «Комстар-ОТС» через свое дочернее предприятие — ЗАО «Система-Телеком». Основную долю выручки (больше 50%) «Комстару» приносит компания МГТС, специализирующая на массовом рынке.

Один взгляд назад

Самым сильным драйвером роста котировок МРК традиционно являются слухи о возможной приватизации «Связьинвеста». Нужно понимать, что эта идея базируется на ожидании прихода в отрасль частного собственника, как считается, более эффективного, чем государство. Пока у государства не сформируется четкая позиция по поводу судьбы холдинга и его дочерних компаний, эта тема будет оставаться весьма актуальной, периодически вызывая всплеск спекулятивного интереса к акциям МРК. В 2007 году, в отличие от прошлых лет, разговоры о приватизации «Связьинвеста» существенно поутихли. Весь минувший год активно обсуждались возможные варианты реорганизации холдинга, а приватизация в общем порядке рассматривалась лишь как один из ее вариантов.

Может быть, благодаря этому котировки акций МРК в прошлом году откровенно не впечатляли. Самой удачливой оказалась «Дальсвязь». Цена акций этой компании за 2007 год выросла на 28%, «Центртелекома» — на 24%, ЮТК — на 9%, «Северо-Западного Телекома» — на 8%, «Сибирьтелекома» -на 7%. Акции двух МРК — «ВолгаТелеком» и «Уралсвязьинформ» — вообще ушли в минус, на 3 и 4% соответственно.

В то же время альтернативные операторы, как будто подтверждая тезис о неэффективности государственного управления, показывали весьма неплохие результаты. Акции МГТС в 2007 году выросли на 39%, «Комстар-ОТС» — на 33%.

Что касается рынка мобильной связи, здесь ситуация также не отмечена сильной конкуренцией. Бал правит так называемая «большая тройка» — МТС, «Вымпелком» и «Мегафон» (последняя компания не присутствует на фондовом рынке). На их долю приходится 90% сотового рынка РФ.

Необходимо отметить, что в последние годы сектор мобильной связи демонстрировал просто гигантские темпы роста. Например, в прошлом году сотовые операторы показали исключительный рост капитализации. Цена акции «Вымпелкома» выросла на 176% (!), а МТС – на 78%.

Неплохие перспективы

В текущем году бумаги сотовых операторов по-прежнему имеют весьма радужные перспективы. Несмотря на бурное развитие сектора мобильной связи в последние годы, его потенциал далеко не исчерпан. По экспертным оценкам, рынок сотовой связи в 2008 году вырастет на 18–20% по сравнению с предыдущим годом. А российские операторы мобильной связи МТС и «Вымпелком» имеют высокую ликвидность акций, отличаются прозрачностью и высокими стандартами корпоративного управления, что позволяет говорить об их ценных бумагах как об отличном инвестиционном инструменте. Кроме того, в феврале 2008 года «Вымпелком» закончил покупку одного из крупнейших российских операторов фиксированной связи – «Голден Телеком». По мнению аналитиков, это позволит компании трансформироваться в ведущего интегрированного телекоммуникационного оператора в России и странах СНГ, что благоприятно отразится на ее акциях.

Что касается операторов фиксированной связи, в текущем году МРК приходится функционировать при сложной общеэкономической и отраслевой конъюнктуре. Основными факторами, сдерживающими возможный рост акций МРК в 2008 году, будут нестабильность мировой экономики, которая ограничивает потенциал роста российского рынка акций в целом, и усиливающаяся конкуренция в наиболее привлекательных сегментах телекоммуникационного рынка – между МРК, альтернативными и сотовыми операторами. Однако некоторые аналитики, с которыми нам удалось побеседовать, говорят о том, что акции межрегиональных компаний связи все-таки будут расти быстрее рынка. По их мнению, справедливая цена обыкновенных акций большинства МРК на 20-40% превышает текущую рыночную стоимость бумаг. А уже отмеченное выше доминирование операторов на своих региональных рынках является мощной основой дальнейшего развития бизнеса. К тому же ценные бумаги региональных телекомов имеют один из лучших уровней ликвидности среди акций второго эшелона.

Среди МРК аналитики советуют обратить особое внимание на ЮТК, «Дальсвязь» и «ВолгаТелеком». По прогнозам аналитиков, усилению позиций ЮТК будет способствовать подготовка к проведению зимней Олимпиады в Сочи в 2014 году, которая станет стимулом к развитию и модернизации инфраструктуры компании. Уже в 2008 году она планирует довести цифровизацию своей сети в Сочи до 100%. «Дальсвязь» занимает одно из первых мест по внедрению новых услуг.

Источник: ПИФinfo № 12 (39) от 30 июня 2008

Автор: Александр ГРЕБНЕВ

admin