Баффетт.РУ

Акции проблемных банков выросли сильнее акций успешных, но инвестировать в них пока не стоит.

Финансовые власти ЕС постарались максимально ослабить страхи инвесторов, связанные с банковской системой: провели фондирование банков (LTRO), запустили меры количественного смягчения. Европейская банковская система, в отличие от американской, очень неоднородна. Есть скандинавские банки, сохранившие стабильность даже во время кризиса; сейчас они сильные и еще долго такими будут. Есть британские — они по динамике операционных показателей похожи на банки США («провалились» вслед за американскими, но восстановились, хотя и с опозданием на 1–1,5 года). А есть банки Южной Европы — они отстают в решении проблем плохих активов на 3–4 года.

Эта европейская неоднородность сказывается на скорости реализации «программы спасения». США, чтобы успокоить инвесторов, потребовался год. В Европе процесс растянулся на два года. Внутри ЕС стал расти «банковский национализм», усилились позиции социалистов, чьи правительства умеют только повышать налоги. В то же время британская банковская система все сильнее отдалялась от еврозоны, привлекая в Лондон клиентов с континента и увеличивая зависимость от США.

Власти ЕС уже многое сделали, чтобы банковская система стала более устойчивой. Помимо LTRO и OMT они улучшили регулирование активных операций, повысили требования к достаточности собственного капитала и ликвидности. Нововведения в регулировании торговли на собственные средства банка (запрет на proprietary trading) и разделение депозитных и торговых операций позволят снизить риски и убрать из большинства банков инвестиционные подразделения, которые чаще всего неконкурентоспособны по сравнению с американскими и британскими. Повысились требования к отчетности: теперь банки, может, и хотели бы что-то скрыть, но у них все меньше возможностей.

Главное, что банкиры в ЕС поняли: время легких денег закончилось и банки сосредотачиваются на тех видах деятельности, где имеют конкурентное преимущество. Например, крупнейшие швейцарские банки уходят из трейдинга, фокусируясь на услугах для миллионеров (private wealth management) — на том, что они умеют лучше других.

Не все интегрируются в новую конструкцию, так как из некоторых небольших стран уйдет банковский капитал и вся международная клиентура. Возможно, например, что банки Кипра и даже Греции почти полностью выпадут из финансовой системы ЕС. Наиболее привлекательными для клиентов из России и Украины, например, останутся банки Швейцарии и Австрии; а за счет Восточной Европы и Азии будут расти датские и голландские. Возродится банковский сектор Латвии, ориентированный на страны бывшего СССР.

Благодаря мерам поддержки с июля 2012 года рост показали все европейские банки — и сильные («хорошие»), и слабые («плохие»).  После бурного роста за последние полгода стало очевидно, что сильные банки продолжают дорожать, а слабые тормозят, сосредоточившись на решении проблем. В 2013 году нужно делать ставку на дифференциацию и покупать акции только «хороших» банков. Оптимальное время покупки — конец года. «Плохие» пригодны для краткосрочных спекуляций.

«Хорошие» банки ведут бизнес в разных странах, ускоренно избавляются от непрофильных активов, располагают высокой достаточностью капитала и возможностями по наращиванию дивидендов.

Согласно консенсус-рейтингу Bloomberg, в число лучших банков ЕС входят Banco Espirito, Swedbank, Barclays, HSBC. Не стоит пока инвестировать в акции европейских банков из десятки «худших», таких как Banco Popular, Banco Sabadell или Banco Com Port.

Автор: Алексей Голубович, Управляющий директор Arbat Capital
Источник: