Баффетт.РУ

Инвестиционный послужной список генерального директора Berkshire Hathaway Уоррена Баффета предполагает, что он может кое-что знать о фондовом рынке и определении стоимости. С тех пор, как он возглавил Berkshire в 1965 году, он создал для акционеров (включая себя) около 660 миллиардов долларов и продемонстрировал невероятную среднегодовую доходность в размере 20.1% по акциям класса А своей компании.

Учитывая, насколько успешным был Оракул из Омахи на протяжении более полувека, каждый, от профессиональных до обычных инвесторов, уделяет пристальное внимание тому, что он покупает и продает в инвестиционном портфеле Berkshire Hathaway.

Портфель Баффета также является отличным местом для начала, когда вы ищете идеи для покупки акций во время отката медвежьего рынка. Хотя Berkshire Hathaway держит около четырех десятков ценных бумаг в своем инвестиционном портфеле, три акции Уоррена Баффета выделяются тем, что в ноябре их просто кричали.

Johnson & Johnson

Первые акции Уоррена Баффета, которые так и просятся, чтобы их купили, когда мы приближаемся к финишу 2022 года, — это гигант здравоохранения Johnson & Johnson, или J&J для краткости. Хотя J&J борется с плохими настроениями инвесторов, это компания, которая продолжает работать на полную катушку.

Акции здравоохранения — одно из лучших мест, где можно вложить деньги в работу во время медвежьего рынка. Независимо от того, насколько плохо работает экономика США или насколько негативными становятся настроения инвесторов, у нас нет возможности контролировать, когда мы заболеваем или какие недомогания у нас развиваются. Всегда будет спрос на лекарства, отпускаемые по рецепту, медицинское оборудование и медицинские услуги, а это означает, что J&J в основном защищена от инфляции и рецессии.

Хотя укрепление доллара США негативно сказывается на продажах транснациональных компаний, таких как Johnson & Johnson, более глубокое изучение показывает, что с операционной точки зрения все в порядке. За исключением колебаний валютных курсов, продажи в сегментах фармацевтических и медицинских технологий (MedTech) выросли соответственно на 10.2% и 6.6% за первые девять месяцев 2022 года.

Одной из основных причин, по которой J&J так долго удавалось обеспечивать скорректированный рост продаж и рост прибыли, выражающийся высокими однозначными числами, является разнообразие операционных сегментов. Например, за последнее десятилетие компания переключила свое внимание на продажи лекарств с более высокой маржой. Но поскольку патентованные препараты имеют относительно короткие периоды эксклюзивности в продажах, компания может полагаться на свой сегмент MedTech, чтобы компенсировать слабину, когда определенные методы лечения подвергаются конкуренции с биоаналогами или дженериками.

Еще одна причина, по которой J&J является такой надежной инвестицией, заключается в ее программе возврата капитала и балансе. Johnson & Johnson повышала базовый годовой дивиденд в течение 60 лет подряд и является одной из двух публично торгуемых компаний, имеющих наивысший кредитный рейтинг (AAA), присвоенный Standard & Poor’s, подразделением S&P Global. Кредитный рейтинг J&J выше, чем у федерального правительства США.

В то время, когда инвесторы ищут безопасность и ценность, форвардное соотношение цены и прибыли Johnson & Johnson до 17 пунктов и дивидендная доходность 2.6% выделяются как маяк.

US Bancorp

Вторыми акциями Уоррена Баффета, которые активно покупают в ноябре, являются US Bancorp (USB), материнская компания US Bank. Несмотря на опасения по поводу рецессии, которые сказываются на циклических секторах, таких как финансовый сектор, US Bancorp является одной из немногих финансовых компаний, способных процветать даже в сложных экономических условиях.

Одним из самых больших попутных ветров для банковских акций на данный момент является денежно-кредитная политика Федерального резерва. Обычно более слабая экономика и/или падение фондового рынка побуждают центральный банк страны снижать процентные ставки или предлагать меры количественного смягчения в той или иной форме. Но в связи с тем, что в июне инфляция достигла максимума за четыре десятилетия, у ФРС не было другого выбора, кроме как агрессивно повысить ставки в условиях медвежьего рынка.

Банки с непогашенными кредитами с переменной процентной ставкой выигрывают за счет увеличения чистой процентной маржи и более высокого чистого процентного дохода. В случае с US Bancorp чистый процентный доход вырос почти на 21% в годовом исчислении в квартале, закончившемся в августе.

Еще одним важным фактором, работающим в пользу US Bancorp, является финансовая осмотрительность его управленческой команды. Во время финансового кризиса между 2007 и 2009 годами большинство финансовых центров были разгромлены более рискованными производными инвестициями, которые они сделали, что в конечном итоге имело неприятные последствия.

US Bancorp в значительной степени избежал этого беспорядка благодаря тому, что сосредоточился на том, что называют хлебом с маслом банковского дела: рост кредитов и депозитов. Хотя рост кредитов и депозитов не обязательно является захватывающей операционной моделью, это прибыльная модель для US Bancorp, которая привела к более высокой доходности активов по сравнению с другими крупными банками.

US Bancorp также устанавливает стандарты, когда речь идет о цифровом взаимодействии. К концу августа 82% от общего числа активных клиентов компании совершали банковские операции онлайн или через мобильное приложение. Не менее важно и то, что 62% кредитных продаж были совершены в цифровом формате. Для банков цифровые продажи обходятся в несколько раз дешевле, чем личные или телефонные взаимодействия. Это значительное цифровое присутствие позволило компании консолидировать некоторые из своих филиалов и свести к минимуму увеличение непроцентных расходов.

Инвесторы имеют возможность купить один из самых управляемых банков на планете по цене менее чем в 9 раз превышающей форвардную прибыль, и они получат 4.5% годовой дивидендной доходности за свое терпение. Это отличная сделка.

Amazon

Третьей акцией Уоррена Баффета, которую активно покупают в ноябре, являются акции FAANG Amazon. Хотя операционные результаты компании за третий квартал сигнализируют о некоторых ближайших проблемах, Уолл-Стрит и инвесторы, похоже, упускают из виду ключевые показатели эффективности, которые имеют наибольшее значение.

Для большинства инвесторов и потребителей доминирующий онлайн-рынок Amazon — это то, что приходит на ум, когда упоминается название Amazon. В этом году Amazon должна получить больше доходов от розничных онлайн-продаж в США , чем ее следующие 14 ближайших конкурентов вместе взятые. Тем не менее, розничный спрос замедляется, поскольку высокая инфляция бьет по кошелькам низкооплачиваемых работников, поэтому прогноз продаж компании на четвертый квартал сильно не соответствует действительности.

Но даже несмотря на то, что онлайн-рынок Amazon является ее основным источником дохода, это не особенно важный сегмент, когда речь идет о операционном денежном потоке. Рентабельность розничных онлайн-продаж обычно очень низкая. Скорее, это трио компании с более высокой маржой: Amazon Web Services (AWS), рекламные услуги и услуги по подписке, которые являются ключевыми для роста операционных денежных потоков.

По данным Canalys, на сегмент облачной инфраструктуры AWS приходится почти треть мировых расходов на облачные услуги. Рост облачных технологий все еще находится на ранней стадии, и высокая маржа, связанная с облачными технологиями, приводит к значительному операционному доходу Amazon. За первые девять месяцев 2022 года на долю AWS приходилось 16% чистых продаж компании, а также весь ее операционный доход (поскольку розничные сегменты приносили операционные убытки).

Точно так же услуги подписки (например, Prime) и рекламные услуги растут двузначными процентами. За исключением колебаний валютных курсов, продажи услуг подписки и рекламных услуг выросли на 14% и 30%, соответственно, в недавно завершившемся квартале. Сегменты, которые действительно важны для денежного потока Amazon, чувствуют себя прекрасно.

Это подводит меня к последнему пункту: денежный поток Amazon. Хотя доход на акцию является распространенным инструментом, используемым инвесторами для оценки публично торгуемых компаний, он плохо работает с Amazon, учитывая, что компания реинвестирует большую часть своего операционного денежного потока обратно в бизнес. В течение 2010-х годов инвесторы охотно платили средний доход на конец года, кратный 30-кратному денежному потоку, за владение акциями Amazon. Сегодня вы можете купить акции по цене, примерно в 9 раз превышающей прогнозируемый Уолл-стрит денежный поток компании в 2025 году. Это невероятно дешево для такого победителя, как Amazon.

Оригинал

В продолжение: