Баффетт.РУ

Акции алмазной монополии можно купить уже сейчас, не дожидаясь IPO. Но не надо думать, что вы приобретаете «голубую фишку»: вероятно, компания довольно долго будет близка к крепкому «второму эшелону».

«Алроса» сделала очередной шаг к получению статуса публичной компании: 18 июля в индикативную систему RTS Board были включены ее обыкновенные акции (тикер alrs). Разница между котировками на покупку и продажу «Алросы» сейчас составляет всего 0,1% — отличный показатель для RTS Board. Акциями алмазной компании торгуют практически все крупные брокеры; как пишут на форуме, «биржевой стакан заполнен весьма уважаемыми конторами». И все же основной вопрос: какая судьба ждет эти бумаги после IPO?

Раскрытие «Алросы»

Еще в прошлом году «Алроса» была закрытым акционерным обществом и сделки с ее акциями совершить было довольно сложно. Но в апреле 2011-го в ходе подготовки к IPO компания была преобразована в ОАО, и торги ее бумагами оживились. Сейчас ликвидность обеспечивают миноритарии, у которых около 9% акций (см. схему).

По некоторым данным, брокеры уже давно пытались внести акции алмазной компании в RTS Board, однако, хотя официального согласия эмитента на это не требуется, «Алроса» не приветствовала такой шаг. И вот на волне приватизации госсобственности, инициированной Дмитрием Медведевым, компания изменила свою позицию.

Своей капитализацией «Алроса» уже может быть довольна. Сегодня одна акция продается по 26 тыс. долларов за штуку (капитализация 7,1 млрд долларов), тогда как прошлой осенью цена на внебиржевом рынке составляла всего 9,5 тыс. долларов.

Сильные и слабые стороны «Алросы» в принципе известны. К первым относится лидерство в добыче алмазов (30% мирового рынка и мировых запасов) и скорый ввод в строй нового рудника «Удачный», ко вторым — довольно высокий чистый долг в 97,8 млрд рублей при операционной прибыли за 2010 год 27 млрд; необходимость серьезных инвестиций в добычу и огромные социальные обязательства. Драйверы роста акций тоже известны. Первый — это повышение ликвидности с помощью дробления бумаг. 25 июля этот вопрос рассмотрит наблюдательный совет компании. В результате одна акция номиналом 13 502,5 рубля конвертируется в 27 005 акций номиналом 50 копеек. Соответственно, новая стоимость сегодняшней акции составит около одного доллара. Второй драйвер — IPO, а третий — рост алмазного рынка.

Вопрос о сроках и объемах IPO пока открыт. Ранее руководство компании говорило о первой половине 2012 года, но в свете масштабной приватизации размещение может сместиться.

Бриллиантовая фишка

Сегодня акции «Алросы» не выглядят дешевыми. С учетом прибыли 2010 года P/E = 17 это довольно много для компании, у которой стабильная добыча, а рынок сбыта цикличен. В 2009 году, например, спрос на алмазы провалился, и более трети добытых камней у «Алросы» купил Гохран. Поэтому взрывной рост за счет расширения бизнеса компании вряд ли возможен.

Андрей Гриценко, генеральный директор УК «КапиталЪ Управление активами», уверен: станет «Алроса» «голубой фишкой» или нет, зависит в первую очередь от самого эмитента. Если для компании важны статус акций и капитализация, то ей необходим IR-отдел: его сотрудникам необходимо постоянно общаться с аналитиками инвесткомпаний, для которых вся цепочка бизнеса предприятия должна стать прозрачной, а не «серой». Помимо прочего, у акций должен быть хороший free float в России. Потенциально «Алроса» могла бы стать защитной акцией, курс которой не коррелирует с рынком в целом, тем более что потребность в не нефтяной фишке у управляющих активами есть.

По капитализации сегодня «Алроса» сопоставима с «Полиметаллом», поэтому после IPO она вполне может получить в индексе ММВБ вес в 1,5%. Это обеспечит спрос на нее со стороны фондов. «Но в идеале бумага должна попасть в индекс MSCI — тогда она точно станет фишкой. Если компания не будет работать с инвесторами, то ее акции окажутся на стыке второго эшелона и “голубых фишек”, как, например, бумаги “Аэрофлота”», — отмечает Гриценко.

«В перспективе нескольких лет бумаги “Алросы” смогут занять положение на рынке, сравнимое с положением бумаг “ВСМПО-Ависма”, “Распадской” или “Полиметалла” — акций со средним уровнем ликвидности, привлекательных для проведения операций в масштабах от квартала до полугода», — сказал «Эксперту» главный экономист УК «Русь-Капитал» Алексей Логвин.

К «Полиметаллу» «Алроса» близка по сути бизнеса, но сравнивать ее акции по совокупности факторов стоит с «Уралкалием». Бумаги последнего начали пользоваться спросом в 2007 году на фоне роста стоимости удобрений. На этой волне «Уралкалий» провел IPO, и его капитализация с 2006-го по 2011 год выросла почти в десять раз. Фундаментально акции «Уралкалия» тоже довольно дороги (по итогам 2010 года P/E = 28,5 с учетом прибыли «Сильвинита»), но это оправдывается стабильно высокой рентабельностью капитала, чем не может похвастаться «Алроса» (43% против 14,5%).

При этом в отличие от бумаг «Уралкалия» акции «Алросы» сразу после IPO могут оказаться под давлением продавцов — тех, кто сейчас приобретает акции под будущее размещение. 

Автор: Евгения Обухова
Источник: журнал Эксперт