Обвал российского рынка вскрыл подноготную бизнеса некоторых отечественных инвестиционных компаний. На что в нынешней ситуации стоит обращать внимание при выборе брокера, дабы не нарваться на потенциального банкрота.

Задуматься о надежности брокеров заставили проблемы, с которыми столкнулись некоторые крупные российские инвестиционные компании. Все началось с «КИТ финанса»: он не смог исполнить ряд обязательств по сделкам репо на ММВБ, по разной информации, на 5–8 млрд руб., этих денег у компании не было. В результате она оказалась на грани банкротства, но затем стало известно, что ее выкупает УК «Лидер», — можно сказать, клиентам «КИТ финанса», занервничавшим по понятным причинам, повезло.

В отличие от банков, лицензии у которых отбираются довольно регулярно, громких банкротств брокеров не было уже давно. Однако быть готовым к такому повороту событий и подумать о надежности своего брокера сейчас стоит, тем более если кризис на российском фондовом рынке затянется.

Прежние ориентиры

При выборе брокеров инвесторы ориентируются на многие аспекты — на известность, стоимость и набор услуг, представительство в регионе и на то, что сердце подскажет. И если все вышеперечисленные факторы поддаются исчислению, то надежность брокера — очень важный аспект — оценить крайне сложно.

Тем более что рейтингов брокеров, прямо скажем, почти нет. Существует продукт Национального рейтингового агентства (НРА) — рейтинг надежности инвестиционных компаний. То, что часто называют рейтингами — по торговым оборотам, по активам, по числу клиентов, — на самом деле таковыми не являются, они могут характеризовать качество услуг либо надежность брокера только косвенно.

По словам генерального директора НРА Виктора Четверикова, при присвоении рейтингов проводится глубокий анализ информации нефинансового характера, репутации компании и ее платежной дисциплины, а также оценка бизнеса, сосредоточенного в других государствах, например на Кипре. Сделать это самостоятельно большинству инвесторов вряд ли под силу. Однако в последнее время стало очевидно, что рейтинговые агентства реагируют на события и отражают их в рейтингах компаний лишь по факту. Так, НРА приостановило рейтинг компании «Антанта Пиоглобал» уже после того, как стало известно о ее многомиллионных убытках, поставивших ее существование под угрозу. Недавно также был отозван рейтинг у «Центринвест секьюритис», хотя еще летом появилась информация о массовых сокращениях в компании, которые свидетельствовали о наличии у нее больших проблем. Аналогичный случай произошел с инвестиционным агентством «Пролог», разорившимся в 2003 году, его высокий рейтинг был отозван лишь задним числом. Впрочем, российские реалии не уникальны.

Западные рейтинговые агентства тоже действуют уже по факту негативных событий. Так, Fitch и Moody’s резко понизили рейтинги инвестбанка Lehman Brothers лишь после того, как он объявил о том, что намерен подать заявление о банкротстве. Таким образом, банк в одночасье превратился из «надежного» в «дефолтный». «В некоторых случаях появление у брокера проблем — не повод сразу же отзывать у него рейтинг. Так можно лишь усугубить ситуацию, вызвать панику среди клиентов, акционеров и в целом на рынке. Мы стараемся оперативно отзывать рейтинги, но сделать это до момента возникновения у брокера неплатежей не всегда представляется возможным, так как зачастую задержки в расчетах по сделкам в срок, к примеру, на внебиржевом рынке — нормальное явление даже в период растущего рынка. Естественно, мы заранее видим сложную ситуацию изнутри, однако стараемся понять, сможет ли компания быстро привлечь финансирование, чтобы устранить проблемы с ликвидностью», — объясняет Виктор Четвериков.

Другие показатели надежности, такие как длительная и бесконфликтная история существования, благополучно пережитый дефолт 1998 года, наличие целого ряда лицензий, большие обороты торгов, толпы клиентов, известные бизнесмены среди учредителей и акционеров, тоже, увы, не могут гарантировать в нынешних условиях стабильность работы компании. Так, в последнее время в прессе помимо «Антанты Пиоглобал» и «КИТ финанса» то и дело появлялись сообщения о финансовых проблемах таких крупных компаний, как «Тройка Диалог» и «Ренессанс капитал». Итак, в чем же сейчас кроется залог устойчивости брокерской компании?

За свой счет

По своей сути брокер — это посредник, который предоставляет инвесторам доступ на биржу, при этом его прибыль главным образом формируется за счет комиссии за оказание данной услуги. Однако не секрет, что некоторые инвесткомпании имеют собственные позиции на рынке, что может обернуться весьма плачевно для ее клиентов. Так, клиенты «КИТ финанса», пожелавшие вывести свои деньги с брокерских счетов, жаловались на биржевых форумах на задержки и разного рода отговорки по этому поводу сотрудников компании. «Если брокер проиграл и не может рассчитаться по своим сделкам, то не исключено, что он для устранения горящей проблемы будет расплачиваться деньгами клиентов. Брокер в данном случае ставит на то, что деньги всем клиентам сейчас не понадобятся, а в дальнейшем эту дырочку удастся закрыть», — объясняет руководитель отдела консультационного и доверительного управления ценными бумагам ИК «Финам» Михаил Поспелов. Таким образом, возможно, что, если бы слухи о проблемах «КИТ финанса» не просочились в СМИ, клиенты не стали бы выводить свои деньги и инвестбанк бы устоял.

Собственные позиции на рынке имела и «Антанта Пиоглобал», теперь же идут разговоры о продаже ряда ее активов. Вполне возможно, что в аналогичной ситуации оказались и другие брокерские фирмы, однако уличить их в этом практически невозможно. «То, что проблемы крупных компаний обнаружились в первую очередь, — залог их публичности и высокой доли на финансовом рынке. Но на самом деле проблемы возникли у всех. Однако у крупных компаний есть возможность привлекать финансирование, инвесторов и таким образом быстрее ликвидировать проблемы», — отмечает Виктор Четвериков.

Затыкание дыр

Еще одна проблема для брокеров — это крупные потери клиентов, пользующихся маржинальным кредитованием. При торговле с плечом брокер должен пересчитывать стоимость портфеля инвестора и принудительно закрывать его позиции, если стоимость обеспечения стремительно падает. Если брокер этого не делает, например, в надежде на улучшение ситуации, то он рискует не только своими деньгами, но и средствами клиентов. Известно ведь, что по типовому договору с брокером, если инвестор хочет пользоваться маржинальным кредитованием, он должен разрешить предоставлять его свободные средства и бумаги другим клиентам. Это означает, что игроки, использующие кредитные плечи, фактически кредитуют друг друга, а брокер в этом процессе — только посредник.

В результате если один из крупных клиентов вдруг захочет получить свои деньги, то брокер с ним может и не расплатиться, так как он не уследил за другим инвестором, поэтому денег на всех не хватает.

Для того чтобы расплатиться со старыми клиентами, брокер может начать привлекать новых, предлагая им выгодные условия. Наглядный пример уже есть: компания «Ютрэйд.ру» с января нынешнего года начала начислять проценты на свободный остаток каждого брокерского счета по ставке 1,5% годовых. Недавно же стало известно, что бывший генеральный директор «Атона» Иван Тырышкин ведет переговоры о покупке брокера. По информации СМИ, компания остро столкнулась с проблемой ликвидности и не смогла расплатиться по ряду обязательств. Под подозрение попал и «Финам», который в мае текущего года неожиданно снизил свои тарифы примерно на 30%. Однако в ИК наличие каких-либо проблем отрицают. Кстати, ИА «Пролог» незадолго до своего банкротства снизило «безлимитный» тариф до $65 в месяц, что было тогда откровенным демпингом. Инвесторы, попавшиеся на эту приманку, остались в результате ни с чем. Тревожными сигналами также могут быть задержка в выполнении поручений, отказ в представлении документов по операциям и т. д. «Это говорит о том, что у вашего брокера проблемы с деньгами. Либо сам брокер деньги проиграл, либо его клиенты. Это я проходил несколько раз: если брокер под любыми предлогами начинает мухлеж с заявками — то выставляет их не по тем ценам, то не выставляет, — это означает проблемы с ликвидностью», — пишет участник одного из биржевых форумов. По его мнению, это «сигнал к бегству от брокера».

Богатый брокер, бедный брокер

В пользу устойчивости компании может говорить то, что она вкладывает прибыль от брокерского дела в какие-то другие сферы и активы, отмечает Михаил Поспелов. Так, в собственности ИК «Брокеркредитсервис» находится здание ее головного офиса, у ИК «Финам» есть медиаактивы, среди которых радиостанция и несколько интернет-порталов, ИФК «Метрополь» владеет рядом горно-металлургических активов и т. д. Однако оценивать устойчивость брокера по данному критерию достаточно проблематично, так как чаще всего неочевидно, какие активы находятся в собственности компании. И далеко не факт, что она по требованию клиента предоставит ему перечень своего имущества.

В особую категорию риска попадают сейчас мелкие брокеры. «Они вызывают большие опасения, так как информации о них немного. Как правило, такие компании не обладают достаточной надежностью и не имеют стабильной клиентской базы, лимиты на биржевом рынке и со стороны контрагентов на них минимальны. Во время стагнации на рынке велика вероятность того, что их бизнес просто станет невостребованным, нерентабельным, а обесценение активов не даст возможности расплачиваться по текущим обязательствам клиентов. Возможно, что руководство целого ряда инвесткомпаний сейчас пытается спасти бизнес», — говорит Виктор Четвериков, добавляя, что не исключает в дальнейшем банкротств некоторых мелких брокеров. Кроме того, в договорах небольших региональных брокеров могут быть уловки, касающиеся, например, сроков вывода средств. Среди крупнейших компаний такого уже давно нет, говорит вице-президент ИК «Брокеркредитсервис» Юрий Минцев.

Что же делать в сложившейся ситуации инвестору? Гарантировать, что та или иная брокерская компания не станет банкротом, сейчас никто не станет. Тем не менее вероятно, что рынок брокерских услуг ожидает тот же сценарий, что и банковскую отрасль: поглощение неплатежеспособных брокеров более состоятельными участниками рынка, которые будут использовать кризис для укрепления собственных позиций и увеличения клиентской базы.

Ведущие брокеры по числу активных клиентов

Брокер	Число активных клиентов	Оборот, млрд руб.	Оборот на 1 клиента, тыс. руб.	Рейтинг надежности НРА
ИК Финам	12 240	222,9	18,2	АА (очень высокая надежность — второй уровень)
ИК Брокеркредитсервис	10 698	182,3	17,0	ААА (максимальная надежность)
ВТБ 24	4756	105,5	22,2	—
Атон	4132	53,1	12,9	ААА
Альфа-банк	3348	43,1	12,9	—
ГК Алор	2101	128,6	61,2	АА– (очень высокая надежность — третий уровень)
КИТ финанс	1896	54,7	28,9	ААА
Неттрейдер	1879	4,9	2,6	—
Ютрейд.ру	1714	20,4	11,9	А+ (высокая надежность — первый уровень)
ФК Открытие	1469	81,0	55,1	ААА
Источники: ММВБ за август 2008 года, НРА, расчеты D’

Источник: «D`» №19 (58)
Автор: Екатерина Михайлова