Баффетт.РУ

Как и прежде, основная часть российских акций принесет своим владельцам сравнительно скромные дивидендные выплаты, несмотря на рост корпоративных доходов. Но будут, видимо, и исключения из правила.

Росстат подсчитал, что сальдированная прибыль всех российских крупных и средних компаний за январь – ноябрь 2010-го выросла в полтора раза до 5,54 трлн рублей. Значит, владельцы публичных акционерных обществ наряду с другими бенефициарами бизнесов могут рассчитывать на более внушительный кусок пирога, чем в прошлом году. Причем у ряда торгуемых на биржах ОАО возможность выплатить дивиденды появится впервые за два-три года из-за того, что предыдущие периоды они завершали с убытком. Однако напомним, что окончательное решение о распределении прибыли принимают мажоритарные акционеры с подачи совета директоров, который зачастую ими же и контролируется. Основная доля дохода, как правило, остается внутри самой компании и идет, например, на финансирование новых проектов или снижение долговой нагрузки.

Аналитики «ВТБ Капитала» ожидают, что только нефте- и газодобытчики направят владельцам бумаг $14,6 млрд – на 27% больше, чем в прошлом году. По версии команды Банка Москвы, совокупные дивиденды всех крупнейших российских корпораций приблизятся к $19 млрд. Это ниже докризисных значений (порядка $20 млрд в год), но на 18% выше прошлогоднего уровня. По-иному воспринимаются те же цифры, но в относительном выражении (как процент от стоимости акций). Дивидендные доходности если и увеличатся, то «в индивидуальном порядке» и не слишком сильно, ведь и котировки подросли с момента предыдущих закрытий реестров.

Из рассматриваемых Банком Москвы 62 «дивидендных» компаний порадовать акционеров должны 48. Средняя доходность обыкновенных акций составит, по прогнозу, 2%, а привилегированных – 5%. В нефтегазовой отрасли, черной металлургии и телекоммуникациях эти показатели для российских и иностранных предприятий уже вполне сопоставимы, а вот в электроэнергетике, банковском секторе и машиностроении сохраняется значительное отставание от мировых лидеров.

В этот раз довольно много крупных компаний – не меньше двух десятков – уже начислили дивиденды по итогам полугодия или девяти месяцев. Так поступили, в частности, все межрегиональные операторы связи и «Ростелеком», «Балтика», «Северсталь», некоторые энергосбытовые организации. Инвесторам, покупающим их акции теперь, можно рассчитывать только на выплаты по итогам «непокрытого» промежуточными выплатами интервала – второго полугодия или же четвертого квартала.

Два процента от «Газпрома».

В верхней части списка «самых дивидендных» идей находится несколько имен, которые широкой публике могут показаться незнакомыми. У «Роснефть-Смоленскнефтепродукта» (компания реализует нефтепродукты в Смоленской области) даже нет толкового сайта, а лаконичные квартальные отчеты раскрываются на ленте уполномоченного агентства. У «Обьнефтегазгеологии», занимающейся геологоразведкой, по совпадению сайт тоже недоступен – закрыт на реконструкцию. Оба эти экзотических эмитента попали в таблицу с подачи аналитиков «Брокеркредитсервиса». В прошлом году компании выплатили приличные дивиденды по префам. Но где гарантии, что история повторится, если имеешь дело с типичными представителями третьего эшелона со всеми вытекающими отсюда рисками.

Привилегированные акции Московского НПЗ и МГТС входят в пятерку лучших дивидендных идей по версии «Олмы». Прогнозы по выплатам базируются на ожидаемой годовой чистой прибыли и закрепленной в уставах норме об отчислении 10% дохода владельцам префов. Что касается Саратовского НПЗ, то в обзоре содержится оговорка: крайне низкая ликвидность этих бумаг создает слишком высокие риски и не позволяет рекомендовать их к покупке даже в ожидании высоких дивидендов.

Эмитенты первого эшелона, как и следовало ожидать, не попали в число потенциальных лидеров по дивидендной доходности. Так, выплаты крупнейших нефтегазовых госхолдингов не превысят и 2% от стоимости бумаг. Хотя и в «Газпроме», и в «Роснефти», кажется, наметились позитивные подвижки. От газового гиганта рынок ждет увеличения доли чистой прибыли, распределяемой среди акционеров, с 8 до 10%. У нефтяной компании она может вырасти с 13% по итогам 2009 года до 15% за 2010-й.

Самую высокую доходность среди нефтедобытчиков могут показать «Татнефть» и «Сургутнефтегаз». Относительно последнего у аналитиков две версии: одни закладывают в расчеты одинаковый уровень выплат по обыкновенным и привилегированным акциям, другие ставят на сохранение прошлогодней пропорции, когда начисления по префам в 2,3 раза превосходили дивиденды по обычке. Намного выше в нашей таблице могли бы находиться «Башнефть» и «ТНК-BP Холдинг». Но они уже направили акционерам основные отчисления за 2010-й в виде промежуточных дивидендов, а выплаты за оставшийся четвертый квартал, видимо, будут сравнительно невелики. Их бумаги обретут былую дивидендную привлекательность только ко второму полугодию, по мере приближения дат закрытия реестров для очередных начислений за январь – сентябрь.

Верю – не верю.

Некоторые аналитики обращают внимание на акции нефтехимических корпораций из Татарстана – «Нижнекамскнефтехима» и «Казаньоргсинтеза». Первая компания увеличила годовую чистую прибыль по РСБУ более чем в 16 раз – до 7 млрд рублей. Согласно уставу, ежегодные фиксированные выплаты причитаются только владельцам префов, да и то суммарно в 13 млн рублей. Однако исторически порядка 30% дохода распределялось между всеми акционерами. Такой сценарий вероятен и теперь.

Что касается «Казаньоргсинтеза», то он не платил дивиденды за 2008–2009 годы, завершив их с убытком. Но чистая прибыль за 2010 год, видимо, составит около 1,6 млрд рублей, и, в принципе, часть этой суммы может быть распределена среди акционеров (по уставу владельцам префов полагается 0,25 рубля на акцию). Правда, присутствует фактор риска в виде высокой долговой нагрузки – чистые обязательства компании почти вдвое превышают ее капитализацию. Так что возможен и отказ от выплаты дивидендов.
«Большая пятерка» российских металлургов до кризиса направляла акционерам 40–50% чистой прибыли, и даже по итогам самого тяжелого 2009 года три из пяти компаний выплатили дивиденды, пусть и символические. Отрасль оживает, но, по прогнозу Банка Москвы, «пятерка» заплатит в этот раз около $1 млрд – в 3,5 раза меньше, чем до кризиса.

Предприятия электроэнергетики редко балуют акционеров. Хотя на Западе ведущие отраслевые игроки в среднем делятся с владельцами акций половиной чистой прибыли. Учитывая большой объем инвестиционных обязательств у российских генерирующих и сетевых компаний, картина вряд ли изменится в ближайшие годы. Сейчас здесь выделяются только префы «Ленэнерго» и «Квадры» (бывшей ТГК-4).

Крупнейшие публичные банки тоже не привыкли удивлять щедрыми дивидендами, предпочитая реинвестировать полученные доходы. Сбербанк традиционно направлял акционерам 10% от чистой прибыли по РСБУ. ВТБ в прошлом году пошел на увеличение доли до 25%, но даже если пропорция сохранится, то дивидендная доходность его акций едва превысит 1%. «Олма» выделяет в банковском секторе менее ликвидные префы МДМ-банка, а аналитики Банка Москвы – префы «Санкт-Петербурга». В обоих случаях по бумагам предусмотрены фиксированные выплаты, хотя МДМ-банк в прошлом году и создал прецедент, отказавшись начислять дивиденды. Рост чистой прибыли в 2010-м позволяет ему загладить негативное впечатление без ущерба для развития.

В телекоммуникациях хорошие дивиденды ожидаются от Vimpelcom и особенно МТС, которая, как полагают в Банке Москвы, может отдать акционерам 75–100% чистой прибыли, учитывая планы ее основного владельца АФК «Система» в области M&A. В расчетах «Олмы» заложена доля в 60%, характерная для последних лет. МРК и «Ростелеком», отличившись приличными промежуточными дивидендами, видимо, тем и ограничатся. В потребительском секторе выделяются акции «Балтики», которая к моменту выхода этой публикации, возможно, уже закроет реестр акционеров, чтобы начислить дивиденды за второе полугодие. В машиностроении за 5% может перешагнуть дивидендная доходность бумаг «Соллерса» (по мнению «Олмы»).

Некоторые аналитики сомневаются, что «Сильвинит», находящийся в процессе поглощения «Уралкалием», выплатит что-либо акционерам за 2010 год. Однако «ТКБ Капитал» и «Олма» не торопятся исключать его акции из своих списков «дивидендных» бумаг. От «Дорогобужа» рынок в основном ждет выплат только по префам, однако «Энергокапитал» дает прогноз и для обыкновенных акций.

Парад дивидендных идей