Акции европейских компаний сильно подешевели. Во что вкладывать деньги?
Уоррен Баффетт как-то сказал: «Надо быть жадным, когда все становятся трусливыми». Судя по ситуации на фондовых рынках, уже пора: европейский долговой кризис напугал всех так, что при реальной инфляции в 1-2% рынки торгуются на уровнях, соответствующих инфляции в 9-10%, а падение индекса немецкой биржи (DAX) за год составило более 30%.
И конечно, надо направляться туда, где «кровь течет по улицам», — сегодня это страны, еще в 1990-е годы названные PIGS, — Португалия, Италия, Греция, Испания. Ситуация в них очень серьезная — высокий и дорогой в обслуживании долг, высокая безработица, зависимость от ликвидности еврозоны, неэффективный бюджет, высокая социальная нагрузка, привычка населения к получению неадекватного уровня социальной поддержки в сочетании с политической активностью. Вот только размер разный: Греция, в сущности, незаметна на фоне экономики еврозоны, а Италия и Испания занимают в ней заметную роль — их доля 14% и 9% соответственно. Они же являются крупнейшими импортерами ЕС — 5% ВВП Германии и Франции приходится на импорт в Италию и Испанию. Дефолт таких экономик приведет к глубочайшей рецессии еврозоны, а их выход из евро — к рецессии оставшихся ее членов.
Но Европа не спешит спасаться. США «заливают свой пожар бензином», под дружный хор критиков обеспечив рынкам ликвидность и на ее фоне получив дешевый доллар и низкую стоимость заимствования (мировые рынки уверены в успехе: DJ сегодня стоит столько же, сколько и в начале года, а государственные долги США были в этом году лучшей инвестицией, чем золото). Европа же отказывается идти на печатание денег, и, возможно, скоро будет поздно: уже вовсю начала проявляться нехватка денег в промышленности. Из-за кризиса закрывается межбанковский рынок, американские и азиатские банки резко снизили свои лимиты на Европу, как следствие объемы tradefinance сократились в отдельных отраслях в разы.
Ситуация с Грецией (которая несомненно идет к дефолту, вопрос только, когда) все-таки остается управляемой, поскольку греческое правительство верит в помощь Европы — размер позволяет. У Италии и Испании таких шансов нет, поэтому, возможно, в ближайшем будущем они начнут играть свою игру: выход из зоны евро и частичный дефолт могут для них стать самым выгодным вариантом.
Рынки PIGS находятся под влиянием момента — нехватка ликвидности заставляет инвесторов продавать дешево, а жесткие ограничения глобальных фондов на принятие страновых рисков толкают их к сбрасыванию даже хороших активов в «плохих» странах. При этом в периметре PIGS есть много компаний, которые хорошо защищены от кризиса и даже дефолта страны, и стоят уже сегодня очень дешево. Например, Hellenic Telecommunications. Компания принадлежит на 40% Deutsche Telecom, объем бизнеса растет за 2011 год на 15%, DEBT/EBITDA составляет всего 2,7. Сфера мобильных телекоммуникаций контрциклична, бизнес растет в кризис. При этом акции компании торгуются с форвардным P/E ~ 5,8, упав за год почти на 50%, а облигации с дюрацией меньше 4 лет показывают доходность 20% годовых.
Похожая компания — Coca Cola Hellenic. Колу пьют в самый тяжелый кризис, тем более в стране, где много туристов. Тем не менее компания с ROI 10%, стабильной прибылью и дивидендной доходностью почти 5% торгуется с P/E = 9,15. За 2011 год она потеряла в цене почти 50% и стоит сегодня на 3% меньше, чем 10 лет назад (притом, что продажи CCH выросли более чем в 2 раза).
Более глобально — итальянская ENI. Это энергетическая компания, работающая в 72 странах мира и мало зависимая от рынка Италии. В условиях мирового роста цен на энергию, который вряд ли может быть остановлен даже дефолтом PIGS, с долгом, деноминированным в основном в евро и соотношением DEBT/EBITDA = 5,6, что немного для компании, имеющей огромные фиксированные активы, с ростом прибыли в 2011 году на 6%. Акции компании торгуются по P/E ~ 8,8 —на минимуме более чем за 10 лет, с дивидендной доходностью выше 8%.
Energias de Portugal S.A. Один из крупнейших операторов электроэнергии в ЕС и одна из крупнейших португальских бизнес-групп. 62% электроэнергии производится группой с помощью возобновляемых источников. Около 30% EBITDA генерируется в Южной и Северной Америке. Соотношение NetDebt/EBITDA = 4,1, при этом облигации компании торгуются с доходностью 9,5%, а акции — с ROE больше 12%, и P/E ~ 7,9. Компания стоит на 15% дешевле, чем в начале 2009 года.
Упомянутые активы в будущем будут стоить значительно выше сегодняшних уровней. Но нельзя не оговориться, что в пике кризиса, который еще похоже не наступил, они могут стоить дешевле, чем сегодня, — тем, кто верит в markettiming, стоит подумать, прежде чем спешить делать покупки.
Автор: Андрей Мовчан, финансист, управляющий партнер УК «Третий Рим»
Источник: www.forbes.ru
Исследователи Университета ИТМО представили революционную разработку в области медицины: первую в мире скрининговую платформу на…
Министерство промышленности и торговли Российской Федерации выступило с инициативой о полном запрете приобретения телевизионного оборудования…
Российские автодилеры и аналитики рынка призывают потенциальных покупателей не тянуть с приобретением нового автомобиля при…
Администрация специального административного района КНР намерена активизировать работу по привлечению российских туристов. Об этом в…
Абхазия существенно укрепила свои позиции среди летних туристических направлений для российских путешественников, войдя в топ-5…
В столичных медицинских учреждениях начал работу новый цифровой инструмент на базе искусственного интеллекта, предназначенный для…
View Comments
Европейские акции дешевеют, но это может стать возможностью для инвестирования. Ситуация в PIGS-странах нервировала всех, но это место, где можно заработать. Конечно, нужно быть осторожным и следить за политической ситуацией. США занимаются ликвидностью рынка, а Европа отказывается печатать деньги.