Как покупать акции дешево, а продавать дорого? Этот секрет хотят разгадать многие, и тот, кто овладеет фундаментальным анализом оценки акций, получит преимущество.
О том, что в основе фундаментального анализа акций лежит понятие внутренней стоимости компании, знают немногие. Но большинству биржевых игроков известно, что именно этот метод исповедует самый успешный инвестор современности Уоррен Баффет. В связи с тем что копировать метод Баффета другим не удается, то, возможно, либо Баффет
На самом деле оба вывода верны. Когда мы с Евгенией Обуховой шли на семинар «Фундаментальный анализ рынка акций» в учебный центр ИК «Финам», у меня в голове было несколько конкретных вопросов, их планировалось
Отнесемся к покупке акций как к приобретению доли в бизнесе, а не как к покупке электронных ценных бумаг с целью их перепродажи через три дня. В таком случае дело выглядит серьезнее, каким бы оно ни было. Даже если взять подчеркнуто простой пример. Вот вы хотите купить павильон, в котором будете продавать пиво, шоколадки и «Антиполицай». Найти несколько таких павильонов в продаже вполне реально. Но у вас сразу же возникнет вопрос: а как оценить выгодность покупки? И почему за павильон, который располагается на перекрестке улиц Горького и Дзержинского, просят 1 млн руб., а тот, что рядом с обувным магазином, стоит на 20% дешевле? И вообще, почему за эти предприятия продавцы хотят именно столько денег? С житейской точки зрения разница в цене может быть понятна. Но как быть с большим предприятием, акции которого торгуются на бирже? Сколько оно должно стоить сейчас и будет ли оно дорожать в дальнейшем?
Самый простой вид анализа, наверное, сравнительный. Например, владельцы двух павильонов предоставили нам, инвесторам, отражающие доходы и расходы бизнеса документы, которым можно доверять (они заверены аудиторами). И, допустим, мы видим, что расходы и прибыль у них одинакова. В таком случае очевидно, что выгоднее купить павильон, который стоит дешевле. Но, сравнив только два предприятия, мы, конечно, не получим целостной картины по этой отрасли. Вдруг обе компании продаются дорого? Поэтому мы должны выбрать
Кроме того, сравнительные методы оценки вызывают совершенно справедливые возражения.
Поэтому следует вернуться к ликвидационной стоимости предприятия и вспомнить фильм Pretty Woman с Ричардом Гиром и Джулией Робертс. Почему главный герой дробил и продавал предприятия? Потому что они не приносили акционерам дохода, были на грани банкротства, но отдельные активы имели стоимость. Сами акционеры не обладали достаточной волей к решительным действиям,
Такой подход к оценке компании дал толчок к развитию фундаментального анализа. В 1934 году американцы Бенджамин Грэхем и Дэвид Додд в своей книге «Анализ ценных бумаг» ввели понятие внутренней стоимости предприятия, которая считается как сумма будущих денежных потоков, дисконтированных по ставке требуемой прибыли. Вам сразу все стало понятно? У меня тоже масса вопросов.
Сам Баффет говорил, что основатели фундаментального анализа в первую очередь сформулировали правильный идеологический подход к инвестированию, а затем приложили к нему математику. Тем не менее сумма денежных потоков — это прибыль компании за период. За какой? Есть несколько ответов на этот вопрос. Распространенным вариантом считается суммирование прибыли за десять лет, что вызывает вполне логичный вопрос: а почему не за девять или одиннадцать? Тот, кто придумал этот подход, вероятно, имел обоснование, которое утеряно. А сейчас ответ звучит так: десять лет — это период, свыше которого трудно делать
Теперь дисконтирование (метод DCF). Понятно, что
Итак, сделав предположение о будущих доходах компании на ее прошлых показателях, следует их просуммировать и продисконтировать. Что из этого может получиться.
В качестве подопытного возьмем торговую сеть (не только пиво и шоколадки) «Седьмой континент». Сейчас стоимость акции — $26, капитализация — $1,95 млрд, прибыль за 2007 год — $93 млн, P/E = 21. Рост прибыли по сравнению с 2006-м составил 38%, но будем считать, что этот показатель — исключение. Поэтому предположим, что чистая прибыль в течение десяти лет будет увеличиваться в среднем на 20% в год. Ставка дисконтирования — 11%.
В результате расчетов получаем, что дисконтированный поток прибыли за десять лет составляет $192 млн. Если умножить его на текущее значение P/E = 21, то получаем «справедливую» капитализацию $3,85 млрд, а «справедливую» стоимость акции — $51,3. Если взять P/E = 17 — это показатель американской сети Wal-Mart Stores, то акция должна стоить $43,5. В результате мы видим, что внутренняя стоимость у компании как бы есть, потому что сейчас акция стоит намного дешевле.
Источник: «D`» №14 (53)/21 июля 2008
Автор: Константин Илющенко, зам. главного редактора «D`»
Круизные поезда становятся всё более востребованным видом путешествий по России, сообщила советник президента Российского союза…
Вице-премьер РФ Марат Хуснуллин сообщил о планах правительства внести изменения в законодательство, касающееся предоставления рассрочки…
Министр финансов РФ Антон Силуанов в интервью телеканалу "Россия-24" заверил, что программа семейной ипотеки полностью…
Группа депутатов и сенаторов во главе с председателем комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолием Аксаковым…
Сеть строительных гипермаркетов "OBI Россия" планирует начать продажи своих товаров на маркетплейсе Ozon, используя для…
Современные мошенники все чаще прибегают к гибридным методам воздействия на потенциальных жертв, сочетая традиционные приемы…
View Comments
Как инвестор, я понимаю, что фундаментальный анализ позволяет оценить внутреннюю стоимость компании и правильно выбирать моменты покупки и продажи акций. На семинаре я узнал, почему этот метод не является точной наукой, но все же считаю, что важно относиться к инвестированию как к приобретению доли в бизнесе, а не как к игре на бирже.