Баффетт.РУ

Бизнес управляющих компаний в период кризиса априори убыточен. Глава же группы «Онэксим» Михаил Прохоров своим решением о продаже УК Росбанка поставил один из самых крупных и еще в прошлом году самых успешных ПИФов смешанных инвестиций на грань дефолта.

На интернет-странице управляющей компании Росбанка еще в декабре появилось предупреждение: «Учитывая сегодняшнюю нестабильную ситуацию на российском фондовом рынке и динамику ее развития, мы призываем наших настоящих и будущих клиентов к осторожности. В данный момент необходимо крайне осмотрительно относиться к инвестированию в финансовые инструменты. Перед принятием решения следует тщательно взвесить все «за» и «против». С одной стороны, ничего удивительного в этом сообщении нет. Компания поддержала правительственную программу повышения финансовой грамотности населения и предупреждает об опасностях игры на фондовом рынке. Если бы не одно «но». В середине января сами менеджеры ПИФов отговаривали потенциальных клиентов от вложений в их паевые фонды и рекомендовали выводить средства из паев. Мотивировали это сменой владельцев фонда и возможным уходом команды управляющих активами.

Чем объяснить подобное поведение менеджеров? Можно ли назвать ПИФ почти банкротом, если на протяжении нескольких лет он обыгрывал рынок, показывая одни из самых лучших результатов среди конкурентов, а за какие-то две недели с первых строчек рейтинга доходности откатился почти в четвертую сотню с убытком примерно в 12%? При этом сумма чистых активов (СЧА) за то же время упала более чем в два раза. Речь идет о ПИФе «Гранат», управляющей компании Росбанка. А в сложную ситуацию компанию поставил ее бывший владелец, глава группы «Онэксим» Михаил Прохоров, продав в середине января УК своим менеджерам.

Все на выход!

Управляющая компания была учреждена Росбанком в 2001-м и еще в прошлом году входила в топ-15 крупнейших УК на российском рынке коллективных инвестиций. По словам многих управляющих активами продуктовая линейка УК была одной из лучших на рынке. В частности, ОПИФ смешанных инвестиций «Гранат» стал лучшим фондом смешанных инвестиций 2007 года (конкурс «Российский рынок коллективных инвестиций», учрежденный Национальной лигой управляющих и Учебным центром МФЦ), а в 2008-м этот же фонд занимал высокие позиции в рейтингах по профессионализму управляющего и коэффициенту риск/доходность. Генеральный директор УК Росбанка Кирилл Презанти был назван первым среди руководителей российских управляющих компаний в 2007 году, по версии Forbes. Управляющие же активами «Граната» Дмитрий Шумилов и другого фонда УК «Сапфир» Евгений Кирсанов входили в число лучших управляющих в рейтингах деловых еженедельников. На протяжении последних нескольких лет им удавалось обыгрывать рынок. Вплоть до середины декабря прошлого года даже в условиях финансового кризиса ПИФы, входящие в УК Росбанка, находились в лидерах рынка по доходности. Но опыт и профессионализм управляющих активами не смогли спасти ситуацию.

«Красной тряпкой» для инвесторов, в экстренном порядке забравших свои вклады из УК Росбанка, стала смена собственников. Летом прошлого года в результате раздела активов между хозяином «Интерроса» Владимиром Потаниным и главой группы «Онэксим» Михаилом Прохоровым УК досталась последнему. По замыслам бизнесмена, эта компания должа была стать одной из основ новой финансовой империи олигарха. Но 15 января Прохоров продал управляющую компанию менеджменту. Владельцем контрольного пакета стал Сергей Кошеленко, бывший вице-президент Росбанка, недавно назначенный председателем правления принадлежащего «Онэксиму» АПР-банка. Вся информация о сделке – ее сумма и условия – не разглашается. «Коэффициенты, по которым еще год назад было принято рассчитывать стоимость компании, сегодня не работают, – говорит управляющий директор УК «Брокеркредитсервис» Владимир Солодухин, – поэтому оценить реальную стоимость невозможно». До кризиса стоимость УК рассчитывалась как ее капитал плюс 1 – 1,5% от суммы активов под управлением. В случае с УК Росбанка наверняка был заложен и серьезный клиентский отток, и падение стоимости чистых активов, а также, возможно, и другие риски.
По официальным заявлениям сторон, сделка обоюдовыгодна. Сергей Кошеленко говорит, что этот актив для него интересен и перспективен. А генеральный директор «Онэксима» Дмитрий Разумов объяснял продажу двумя причинами. Во-первых, с момента покупки компании рыночная конъюнктура резко изменилась, и «Онэксиму» больше не-интересно заниматься управлением чужими активами. Во-вторых, УК Росбанка работает с розничными продуктами и пенсионными накоплениями. Однако частный клиент для «Онэксима» больше не привлекателен, а негосударственный пенсионный фонд «Норильский никель»  компания вернула горнодобывающему холдингу. «За последние несколько месяцев финансовые рынки и ситуация в стране сильно изменились, – подтверждает Сергей Кошеленко, – и бизнес управляющей компании перестал быть важен для «Онэксима».

Хроника пикирующего ПИФа

Как бы стороны ни объясняли сделку, рынок не поверил в перспективы УК Росбанка. За следующие четыре дня после объявления Прохоровым о выходе из бизнеса управляющей компании (с 16 по 21 января) частные инвесторы вывели из нее 205 млн руб. За весь январь отток средств составил 1,26 млрд руб. Сумма чистых активов (СЧА) ОПИФа «Гранат» за январь сократилась почти вдвое, до 1,4 млрд руб., по состоянию на 30 января.

Одновременно с уменьшением СЧА у «Граната» стала резко падать доходность, составившая в январе минус 11,72%, что является одним из худших показателей на рынке ПИФов. В рэнкинге паевых фондов по доходности на 30 января 2009 года Национальной лиги управляющих «Гранат» занял 387-е место. «Михаил Прохоров вывел свои инвестиционные активы/деньги, – полагает Владимир Солодухин, – видимо, опасаясь потери оперативного контроля над ними после продажи бизнеса УК. Не исключено, однако, что эти средства понадобились ему для каких-либо приобретений. Вслед за ним, вероятно, ушли и деньги его партнеров». Согласен с этой точкой зрения и управляющий активами УК «Открытие» Дмитрий Космодемьянский. «Бывшие владельцы выводят из фонда деньги, значит, необходимо распродавать активы, – говорит он, – а это влияет на доходность паев». По его словам, многие выпуски корпоративных облигаций при сегодняшней ситуации на рынке продать практически невозможно. Реально это сделать только с большим дисконтом.

Между тем в самой компании не склонны драматизировать ситуацию. «Мы прогнозировали подобный клиентский отток и постарались оперативно сделать все, что в наших силах, – заявил «Ко» заместитель директора инвестиционного управления УК Росбанка Илья Прохоров. – Полагаю, что мы справились». По словам Ильи Прохорова, чтобы минимизировать убытки для всех пайщиков, было принято решение в первую очередь избавляться от неликвидных бумаг. Если бы этого не сделали, то при упавшей за последний месяц в два раза СЧА доля неликвидных акций занимала бы не 20, как раньше, а 40%. Риски пайщиков возросли бы, а убыток составил бы в дальнейшем не около 10, а более 20%, и в будущем, при текущих реалиях рынка, возможный убыток для оставшихся пайщиков только бы возрастал.

На протяжении всего января «Гранат» «сбрасывал» неликвид, доведя его до 1% в портфеле фонда. Остальное – это ОФЗ и корпоративные облигации. На эти бумаги были обменены даже ликвидные акции, чтобы избежать волатильности, присутствующей на фондовом рынке. «Уже в начале прошлой недели падение доходности паев «Граната» приостановилось (-0,2% в минувший понедельник), отток клиентов уменьшился на порядок (20 млн руб. в минувший вторник, СЧА – 1392 млн руб.)», – утверждает Илья Прохоров.

«Мы с пониманием относимся к тому, что часть клиентов решила вывести свои средства из УК в связи с тем, что из состава ее акционеров вышла такая структура, как группа «Онэксим», – заявили «Ко» в УК Росбанка. – Многие крупные клиенты по определению не могут работать с УК, за которыми не стоит ресурс значимого акционера». Но рынок беспокоит не столько уход суперакционера, а вся ситуация вокруг УК. Буквально накануне продажи компанию покинул ее генеральный директор – Кирилл Презанти. Сергей Кошеленко утверждает, что менеджер ушел по семейным обстоятельствам. Но, согласитесь, странно, что это совпало со сменой собственников. Дополнительным негативом для рынка стало и то, что на следующий день после объявления о продаже УК Национальное рейтинговое агентство (НРА) приостановило ее рейтинг (уровень ААА – максимальная надежность) с прогнозом «негативный» в ожидании разъяснений от новых владельцев. «Это означает, что компания не имеет рейтинга до тех пор, пока не докажет свою финансовую устойчивость, – объяснила «Ко» заместитель гендиректора Национального рейтингового агентства Мария Семенова. – Мы готовы взять у них комментарии и пересмотреть рейтинг, скорее всего, с негативным для УК Росбанка прогнозом». По ее словам, компания пока не предоставила НРА внятной информации по поводу происходящего, и вряд ли это произойдет раньше апреля.

Будут ли ждать до апреля пайщики? Все зависит от того, удастся ли новому руководству стабилизировать ситуацию. По всей видимости, истинными причинами массового оттока средств стали непрозрачность сделки и возможное сокрытие причин продажи бизнеса, а таковых может быть несколько.

Норильский след

Объяснение «Онэксима» о потере интереса к бизнесу УК Росбанка было бы логично, если бы совсем недавно Михаил Прохоров не заявлял о создании нового финансового холдинга. В сентябре 2008-го бизнесмен стал владельцем 50% инвестиционной компании «Ренессанс Капитал», затем последовала покупка небольшого АПР-банка. Еще в середине ноября, после одобрения сделки со стороны Центробанка и согласования в должности председателя правления банка Сергея Кошеленко, главой совета директоров банка был избран исполнительный директор «Онэксима» Александр Попов, ранее занимавший кресло председателя правления Росбанка. Тогда он заявил, что компания приступает к созданию новой банковской группы. АПР-банк и управляющая компания Росбанка должны были выступить основой этого бизнеса, который сконцентрируется на предоставлении услуг корпоративного банкинга, управлении активами частных и корпоративных клиентов, а также предоставлении услуг private-banking. А к ним должны были присоединиться негосударственный пенсионный фонд «Норильский никель» и страховая компания «Согласие», управляемые структурами Михаила Прохорова.

Однако уже в декабре стало понятно, что планам не суждено сбыться. ГМК «Норильский никель» оказался недоволен результатами управления пенсионными накоплениями своих сотрудников. Дело в том, что в июле прошлого года НПФ возглавил гендиректор подконтрольной Прохорову страховой компании «Согласие» Игорь Жук, который стал распоряжаться средствами фонда. Именно тогда, как заявили «Ко» в «Норникеле», УК Росбанка было передано 95% активов НПФ, хотя раньше инвестирование средств фонда осуществлялось восемью разными управляющими компаниями.

Скандал разразился на совете директоров «Норильского никеля» 1 декабря. Гендиректор ГМК Владимир Стржалковский потребовал вернуть фонд обратно в собственность НН. Он был недоволен тем, как распределяются средства фонда. В частности, сам Прохоров, как экс-гендиректор «Норникеля», претендует на пожизненную корпоративную пенсию от фонда в 250 000 руб. ежемесячно. Сразу после заседания «Норильский никель» подал судебный иск к НПФ.

Ситуация могла оказаться патовой для «Онэксима» – сегодня у всех на слуху прецедентный иск НПФ «ТНК-Владимир» к УК «Пиоглобал Эссет Менеджмент», который через суд требует возврата активов, находящихся под ее управлением. Причем в полном объеме, с денежным покрытием отрицательной переоценки за 2008 год. Сумма иска – около 300 млн руб. Если московский арбитраж удовлетворит претензии фонда, управляющая компания окажется банкротом. Претензии к УК Росбанка со стороны НПФ могли оказаться в разы больше. Так или иначе, но уже 4 декабря совет фонда принял решение о внесении изменений в его уставные документы, и 16 декабря весь контроль над фондом перешел к ГМК «Норникель».
Кстати, проверка со стороны нового руководства показала, что всего за пять месяцев управления  структурами Михаила Прохорова убыток НПФ составил около $1 млрд. «Менеджерами фонда были приняты необоснованные и малоэффективные инвестиционные решения в части приобретения акций и облигаций, – утверждают в ГМК. – Средства расходовались неэффективно, в результате чего размер имущества для обеспечения уставной деятельности фонда снизился в пять раз, по сравнению с 2007 годом».

Именно проблемы с пенсионным фондом «Норильского никеля» и репутационные риски в случае негативных для УК Росбанка судебных решений могли стать причиной продажи Прохоровым управляющей компании.

Продажа с нагрузкой

История с созданием новой финансовой структуры Михаила Прохорова также может частично пояснить, почему бизнесмен избавился от прибыльного совсем недавно актива.

Как рассказал знакомый с ситуацией внутри компании источник, еще до завершения сделки по покупке АПР-банка Михаил Прохоров предложил работу предправления Росбанка Александру Попову. Под него и создавался новый финансовый институт. Параллельно Владимир Потанин предложил возглавить Попову финансовый блок в ГМК «Норильский никель», и банкир принял это предложение. Правда, вскоре у него возникли проблемы в ГМК, и Попов ушел к Прохорову. Однако место председателя правления уже было занято Сергеем Кошеленко – сделка по приобретению АПР-банка состоялась, и надо было срочно запускать проект. «Попов – профессиональный менеджер с хорошими знаниями и богатым опытом работы», – говорит один из бывших  топ-менеджеров Росбанка. – Сергей Кошеленко, кроме управления активами, работой на фондовом рынке и в казначействе, фактически больше ничем не занимался. В отличие от Попова он не был замечен в построении новых систем и запуске новых проектов». В итоге Александр Попов был назначен исполнительным директором группы «Онэксим» и избран председателем совета директоров АПР-банка. Кстати, в некоторых структурах глава совета директоров играет первую скрипку, занимаясь и оперативным управлением.

Прохоров был поставлен перед выбором, как разрулить ситуацию с руководством банка. «Вероятно, Кошеленко получил управляющую компанию в виде своегообразного бонуса с обременением». Почему с обременением? После того как Прохорову досталась УК Росбанка, речь могла идти о крупном опционе для менеджеров и управляющих. Но не о полном выходе олигарха из УК. Может быть, решение о передаче бизнеса Кошеленко и послужило поводом для ухода из компании топ-менеджеров. А обременением стали повышенные риски в связи с выводом кэптивных капиталов и последующим бегством частных пайщиков.

Теперь перед новым владельцем стоит непростая задача. С одной стороны, он понимает, что необходимо сохранить команду портфельных управляющих. Именно им доверяют пайщики. В управляющей компании убеждены, что пик оттока клиентов миновал, кризис-менеджмент сработал успешно, а в портфелях ПИФов остались только ликвидные активы. «ОПИФ «Гранат» – один из немногих рыночных фондов, – говорит Дмитрий Космодемьянский. – Это означает, что в фонде остались средства частных пайщиков, а не деньги менеджмента и кэптивные ресурсы, а у людей уже появилось понимание, что сегодняшняя стоимость паев – почти дно, и скоро они начнут расти в цене».

На данный момент менеджерам необходимо оптимизировать и уменьшить затраты. По словам Кошеленко, они будут снижены минимум на 50%, в том числе за счет сокращения персонала и закрытия собственной розничной сети, насчитывающей около 20 отделений. Паевые фонды в ближайшие пару лет не будут приносить дохода, полагает он, поэтому достаточно сохранить агентские соглашения с банками-партнерами.
Основной же упор будет сделан на проблемные активы. Речь идет о реструктуризации клиентских портфелей, работе с долгами предприятий, об обмене долгов. «Под это уже есть команда», – утверждает Кошеленко.

Правда, генеральный директор, которого новый владелец управляющей компании обещал представить в конце января, был назначен только в прошлый четверг. Им стал первый заместитель гендиректора УК Владислав Бессарабов. По всей видимости, новых людей привлечь в компанию Сергею Кошеленко не удалось. Неясна ситуация и с другими топ-менеджерами. По неофициальной информации, в ближайшее время из УК могут уйти исполняющая обязанности генерального директора Марина Кращенко и портфельный управляющий «Граната» Дмитрий Шумилов. А ведь именно его и управляющего «Сапфира» Евгения Кирсанова Кошеленко собирался удержать в первую очередь.

Источник: журнал Компания №545     16 февраля 2009
Автор: Андрей Красавин