100 крупнейших должников

Рейтинг. Опираясь на кредитное плечо, можно серьезно ускорить развитие бизнеса. Главное – не переусердствовать и обращать внимание не только на соотношение долга к EBITDA.

Зачем нужен рейтинг крупнейших должников? Ведь существует логичная зависимость: чем масштабнее бизнес, тем больше заимствований он может себе позволить. Значит, топ-100 должников во многом перекликается со списком 500 крупнейших компаний. И действительно, на первом месте все тот же «Газпром»: лидер российской экономики должен больше, чем следующие три компании вместе взятые. № 2 «Роснефть» тоже не выбивается из общей зависимости. Зато дальше логика рассуждений скептиков ломается окончательно и бесповоротно. Во-первых, третьим номером идет «Русал», занимающий лишь 12-ю строчку в рейтинге крупнейших компаний. Его выручка почти в 10 раз меньше «газпромовской» – но долг отличается лишь в три раза. Во-вторых, только 54 крупнейших должника входят в топ-100 «Финанс.-500». Наконец, в этом списке оказалось пять компаний, чья выручка в 2008 году была меньше проходных 9,9 млрд рублей. Яркий пример – Амурский судостроительный завод, фактически простаивающий последние годы. Зато долг на 30 июня составлял 15,5 млрд рублей.

Шутки эффективности.

При взгляде на таблицу в глаза сразу бросается обилие государственных компаний верхней части списка. Шутка ли: две позиции в первой тройке, пять – в десятке, семь – в двадцатке. Кто виноват? Разумеется, владелец контрольного пакета акций. Государство привыкло использовать бизнес для решения своих задач. Для принадлежащих ему компаний это утверждение справедливо вдвойне. Долг «Газпрома» был бы на треть меньше без приобретения «Сибнефти». «Роснефть» стала должником № 2 из-за скупки активов опального «Юкоса». Впрочем, сделки были взаимовыгодными: в бюджет поступили дополнительные налоги, а компания Сергея Богданчикова выросла в разы, заплатив за это минимальную цену. «Транснефть» занимается развитием важнейшей, с точки зрения пополнения бюджета, трубопроводной системы, причем в последнее время ресурсы оттягивает проект «Восточная Сибирь – Тихий океан» общей стоимостью в 491 млрд рублей. Но является ли относительно высокая долговая нагрузка проблемой для государственного бизнеса? Ответ очевиден. Попробуйте представить, в каких условиях вероятно банкротство «Газпрома» или «Роснефти».
Государственные компании отличает низкая эффективность, но в том числе она позволила им оставить долговую нагрузку на приемлемом уровне. Зато высокие показатели рентабельности сыграли злую шутку с бизнесами, принадлежащими частным владельцам. В условиях обвального падения цен на все виды сырья прошлой осенью «Русалу» не помогла даже наименьшая в мире себестоимость производства алюминия (неважно, что она достигается за счет использования дешевой рабочей силы и электроэнергии, а также толлинговых схем). Компания полгода стояла на грани банкротства. АФК «Система» тоже только внешне легко пережила тяжелые времена. Как выразился год спустя главный финансист корпорации Алексей Буянов, «комфорта не было»: ему нужно было что-то делать с $3 млрд краткосрочного долга в условиях закрытых рынков капитала.

Методика.

Крупнейшие должники ранжируются по показателю общего долга на 30 июня 2009 года. Он рассчитывался как сумма долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов. При этом использовались данные из полугодовых отчетностей по РСБУ и МСФО, оценки экспертов рынка, собственные оценки «Ф.», а также цифры, озвучивавшиеся руководством компаний публично. При подготовке рейтинга приоритет отдавался финансовым данным, подготовленным в соответствии с МСФО или US GAAP. Финансовые организации в списке крупнейших должников не участвуют. В случае, если компания входит в холдинг, использовались консолидированные данные по группе. В частности, по этой причине в рейтинг не попали МТС (контрольный пакет принадлежит АФК «Система»), дочки «Связьинвеста» и ряд других структур. В показатель «Денежные средства» также включены краткосрочные финансовые вложения. Для расчета выручек использовались средние курсы рубля к доллару за 2008 год в 24,63, за 2007 год – 25,55, за январь-июнь 2009 года – 33,27, за январь–июнь 2008 года – 23,46. Общий и краткосрочный долг, а также денежные средства и краткосрочные финансовые вложения переведены по курсу 30 июня 2009 года – 31,29 и 31 декабря 2008 года – 29,38.

10 компаний с худшим коэффициентом долг/выручка

Место в рейтинге должников	Компания	Соотношение общего долга к выручке	Общий долг на 30.06.2009, млрд руб.	Выручка в 2008 году, млрд руб.
91	Амурский судостроительный завод	83,21	15,477	0,186
38	РСК МиГ	26,54	43,000	1,620
26	Икеа Мос	4,13	62,000	15,007
85	ММП им. Чернышева	3,29	18,500	5,620
82	Крокус	2,63	19,500	7,413
67	НПО Сатурн	2,63	24,055	9,143
70	Борец ПК	2,07	23,500	11,330
25	Совкомфлот	1,79	71,968	40,245
81	ММПП Салют	1,72	20,000	11,614
4	Транснефть	1,62	444,561	274,977

10 компаний с лучшим коэффициентом долг/выручка

Место в рейтинге должников	Компания	Соотношение общего долга к выручке	Общий долг на 30.06.2009, млрд руб.	Выручка в 2008 году, млрд руб.
86	Славнефть	0,10	18,452	178,937
6	Лукойл	0,13	339,219	2652,158
90	Рольф	0,13	15,645	115,909
98	Почта России	0,16	14,000	86,536
23	Татнефть	0,17	74,883	444,332
83	Русгидро	0,17	18,741	107,670
10	ТНК-BP	0,18	235,867	1277,952
33	ММК	0,19	49,720	259,847
49	Мегафон	0,20	34,240	175,451
77	Камаз	0,22	21,043	96,348

10 лидеров по уровню краткосрочного долга

Место в рейтинге должников	Компания	Доля в общем долге	Общий долг на 30.06.2009, млрд руб.	Краткосрочная задолженность, млрд руб.
36	Группа ПИК	100	44,858	44,797
28	Автоваз	97	59,911	58,216
67	НПО Сатурн	87	24,055	20,955
77	Камаз	81	21,043	17,088
74	Корпорация ВСМПО-Ависма	78	21,773	16,964
35	Сильвинит	78	45,000	35,140
86	Славнефть	75	18,452	13,758
89	Объединенные машзаводы	75	16,365	12,203
84	ФСК ЕЭС	68	18,616	12,616
41	Группа ЛСР	63	39,227	24,653

100 крупнейших должников

	Компания	Специализация Головной офис	Общий долг на 30.06.2009, млрд руб. Динамика заполгода, %	Краткосрочная задолженность, млрд руб. Доля в общем долге,%	Соотношение общего долга к выручке за 2008 год
1	Газпром	Нефть и газ Москва	1703,049 +26	500,414 29	0,48
2	Роснефть	Нефть и газ Москва	682,350 -4	282,646 41	0,40
3	Объединенная компания Русал	Цветная металлургия Москва	525,679		1,39
4	Транснефть	Транспорт Москва	444,561 +74	37,198 8	1,62
5	АФК Система	Телекоммуникации Москва	402,926 +35	137,302 34	0,98
6	Лукойл	Нефть и газ Москва	339,219 +18	109,485 32	0,13
7	Российские железные дороги	Транспорт Москва	325,620 +9	114,721 35	0,30
8	Evraz Group	Черная металлургия Москва	265,405 -10	123,190 46	0,53
9	Вымпелком	Телекоммуникации Москва	249,525 +1	70,157 28	1,00
10	ТНК-BP	Нефть и газ Москва	235,867 0	44,558 19	0,18
11	Северсталь	Черная металлургия Москва	234,960 -3	52,975 23	0,43
12	Русснефть	Нефть и газ Москва	192,934 +87	37,137 19	1,41
13	ГМК Норильский никель	Цветная металлургия Москва	191,591 +1	91,180 48	0,56
14	Мечел	Черная металлургия Москва	185,239 +10	112,614 61	0,76
15	Металлоинвест	Черная металлургия Москва	156,452		0,58
16	Алроса	Добыча алмазов Москва	141,764 +34	50,206 35	1,56
17	Связьинвест	Телекоммуникации Москва	136,500 -5	62,500 46	0,52
18	Трубная металлургическая компания	Производство труб Москва	114,241 +21	61,626 54	0,82
19	ОПК Оборонпром	Машиностроение Москва	100,000		0,83
20	УГМК	Цветная металлургия Свердловская область, Верхняя Пышма	93,871		0,45
21	Новолипецкий металлургический комбинат	Черная металлургия Липецк	87,425 -1	35,233 40	0,30
22	СУЭК	Добыча угля Москва	75,000		0,81
23	Татнефть	Нефть и газ Татарстан, Альметьевск	74,883 +48	11,108 15	0,17
24	Объединенная металлургическая компания	Производство труб Москва	73,500 +3	26,500 36	0,70
25	Совкомфлот	Транспорт Москва	71,968 +1		1,79
26	Икеа Мос	Розничная торговля Московская область, Химки	62,000		4,13
27	X5 Retail Group	Розничная торговля Москва	61,392 +1	8,511 14	0,30
28	Автоваз	Автопром Самарская область, Тольятти	59,911 +20	58,216 97	0,31
29	Группа ЧТПЗ	Производство труб Челябинск	57,000	31,000 54	0,75
30	Евросибэнерго	Электроэнергетика Москва	56,000	15,914 28	0,95
31	Еврохим	Минеральные удобрения Москва	52,177 0	12,949 25	0,47
32	Сибирский деловой союз	Добыча угля Кемерово	50,000		0,72
33	Магнитогорский металлургический комбинат	Черная металлургия Челябинская область, Магнитогорск	49,720 +1	27,536 55	0,19
34	АХК Сухой	Авиастроение Москва	49,000	10,000 20	0,91
35	Сильвинит	Минеральные удобрения Пермский край, Соликамск	45,000	35,140 78	0,85
36	Группа ПИК	Строительство Москва	44,858 +12	44,797 100	1,26
37	РАО ЭС Востока	Электроэнергетика Хабаровск	44,000		0,34
38	РСК МиГ	Авиастроение Москва	43,000		26,54
39	МОЭСК	Электроэнергетика Москва	41,854 -7		0,64
40	Новатэк	Нефть и газ Москва	40,207 +53	22,757 57	0,51
41	Группа ЛСР	Строительство Санкт-Петербург	39,227 +6	24,653 63	0,79
42	Группа ГАЗ	Автопром Нижний Новгород	39,000		0,27
43	Уралвагонзавод	Машиностроение Свердловская область, Нижний Тагил	38,000	18,288 48	1,01
44	Концерн Тракторные заводы	Машиностроение Москва	36,000		0,83
45	Уралхим	Минеральные удобрения Москва	35,602 +5	7,197 20	0,75
46	Корпорация Иркут	Авиастроение Москва	35,416 +14	5,076 14	1,14
47	Кузбассразрезуголь	Добыча угля Кемерово	35,000		0,81
48	Дальневосточное морское пароходство	Транспорт Москва	35,000		1,07
49	Мегафон	Телекоммуникации Москва	34,240 +7	16,947 49	0,20
50	Трансмашхолдинг	Машиностроение Москва	34,000		0,36
51	Корпорация Главстрой	Строительство Москва	33,000		0,92
52	Группа Эстар	Черная металлургия Москва	31,290		0,52
53	Группа Энергомаш	Машиностроение Москва	31,290
54	Евроцемент груп	Строительные материалы Москва	30,000		0,48
55	Акрон	Минеральные удобрения Москва	28,928 0	18,150 63	0,67
56	Салават нефтеоргсинтез	Химия и нефтехимия Башкирия, Салават	28,750 +7	9,934 35	0,27
57	Аэрофлот	Транспорт Москва	27,598 +28	8,511 31	0,24
58	Промышленно-металлургический холдинг	Черная металлургия Москва	27,000		0,35
59	Группа Разгуляй	Сельское хозяйство Москва	26,000		0,71
60	Тагаз	Автопром Ростов-на-Дону	25,600 +8		0,70
61	Соллерс	Автопром Москва	25,500 +10		0,41
62	Стройтрансгаз	Строительство Москва	25,253 +15	9,113 36	0,73
63	Амтел-Фредештайн	Шинное производство Москва	25,032		1,15
64	Группа СУ-155	Строительство Москва	25,000		0,37
65	Техснабэкспорт	Инжиниринг Москва	25,000		0,59
66	Пепсико Холдингс	Продукты питания и напитки Москва	25,000		0,68
67	НПО Сатурн	Машиностроение Ярославская область, Рыбинск	24,055 +27	20,955 87	2,63
68	Мираторг	Сельское хозяйство Московская область, Домодедово	23,879 +11	5,499 23	0,85
69	Амурметалл	Черная металлургия Хабаровский край, Комсомольск-на-Амуре	23,722 +46	5,083 21	1,21
70	Борец ПК	Нефтегазовое оборудование Москва	23,500		2,07
71	Mirax Group	Строительство Москва	23,249		0,57
72	Концерн Энергоатом	Электроэнергетика Москва	22,000		0,43
73	Нестле Россия	Продукты питания и напитки Москва	22,000		0,46
74	Корпорация ВСМПО-Ависма	Цветная металлургия Свердловская область, Верхняя Салда	21,773 +1	16,964 78	0,75
75	Интер РАО ЕЭС	Электроэнергетика Москва	21,515 +42	4,925 23	0,36
76	УМПО	Машиностроение Уфа	21,249 +9	2,307 11	1,42
77	Камаз	Автопром Татарстан, Набережные Челны	21,043 -6	17,088 81	0,22
78	НГК Итера	Оптовая торговля Москва	20,107 -10	3,773 19	0,50
79	Сан Инбев	Продукты питания и напитки Москва	20,000		0,50
80	Зерновая компания Настюша	Сельское хозяйство Москва	20,000		0,63
81	ММПП Салют	Машиностроение Москва	20,000		1,72
82	Крокус	Розничная торговля Москва	19,500		2,63
83	Русгидро	Электроэнергетика Москва	18,741 +1	1,064 6	0,17
84	ФСК ЕЭС	Электроэнергетика Москва	18,616 -46	12,616 68	0,27
85	ММП им. Чернышева	Машиностроение Москва	18,500		3,29
86	Славнефть	Нефть и газ Москва	18,452 -2	13,758 75	0,10
87	Нижнекамск нефтехим	Химия и нефтехимия Татарстан, Нижнекамск	18,260 -5	1,313 7	0,26
88	Авиакомпания Ютэйр	Транспорт Тюменская область, Ханты-Мансийск	17,965 +6	3,086 17	0,54
89	Объединенные машзаводы	Машиностроение Москва	16,365 +9	12,203 75	0,57
90	Рольф	Розничная торговля Москва	15,645 -34		0,13
91	Амурский судостроительный завод	Судостроение Хабаровский край, Комсомольск-на-Амуре	15,477 +11	0,479 3	83,21
92	Вимм-Билль-Данн продукты питания	Продукты питания и напитки Москва	15,270 -20	0,814 5	0,22
93	Группа Илим	Лес и деревообработка Санкт-Петербург	15,000		0,40
94	Ижавто	Автопром Ижевск	14,800 +19		0,71
95	Новороссийский морской торговый порт	Транспорт Краснодарский край, Новороссийск	14,487 -2	0,375 3	0,90
96	Группа Черкизово	Продукты питания и напитки Москва	14,300 -12	3,880 27	0,50
97	Белон	Добыча угля Новосибирск	14,081		0,50
98	Почта России	Почтовая связь Москва	14,000 +2		0,16
99	Уралкалий	Минеральные удобрения Пермский край, Березники	13,820 -7	8,674 63	0,22
100	Седьмой континент	Розничная торговля Москва	13,799	6,727 49	0,42