Баффетт.РУ

В марте российские компании начинают закрывать реестры для участия в предстоящих годовых собраниях акционеров, которые примут решения о дивидендах по итогам предыдущего года. Некоторые эмитенты уже обнародовали объемы будущих выплат, другие еще не определились, насколько щедрыми будут их дивидендные бонусы. Однако дивидендная политика компаний, как правило, несильно меняется от года к году, а значит, примерно оценить будущие доходы можно уже сейчас. Тем более что показатели чистой прибыли компаний за 2007−й (часть которой будет направлена на выплаты) также известны или, по крайней мере, поддаются относительно точному прогнозированию. Попытаемся разобраться — не без помощи инвестиционных аналитиков — в том, каких дивидендов можно ожидать в 2008 году. Ведь эти доходы смогут заметно снизить потери от «медвежьего» тренда, который, похоже, еще не раз вернется на российские торговые площадки.

Вообще говоря, идеальной инвестицией можно считать покупку акции, по которой выплатят приличные дивиденды, а затем и сама бумага хорошо вырастет в цене. В связи с этим мы собрали прогноз по дивидендным выплатам и попытались сопоставить его с консенсус-прогнозом справедливой стоимости акций, который составлен на основании рекомендаций аналитиков инвесткомпаний. Результаты сведены в «Дивидендный календарь», который поможет инвесторам следить за весенней дивидендной сессией 2008 года.

Нефть с привилегиями

Пока привлекательными с точки зрения размера дивидендов и потенциала роста (upside) выглядят акции «Сургутнефтегаза». Но по ним отсечка реестра акционеров, которые смогут претендовать на выплаты, состоялась 14 марта. С учетом прогнозируемой чистой прибыли за 2007 год на уровне $3,5 млрд дивиденты могут составить $0,032 на привилегированную акцию, что соответствует дивидендной доходности 5,9%. Владельцы обычных акций «Сургута» могут рассчитывать на более скромный доход — около 2,5%.

Относительно высокие для сектора показатели объясняются не только возросшим объемом прибыли нефтяной компании (НК), но и тем, что ее бумаги больше других нефтяных «фишек» пострадали от затяжной коррекции в начале нынешнего года. На этом фоне процентное соотношение дивидендов к стоимости акций выросло.

Относительно привлекательную дивидендную доходность — около 4% — могут обеспечить «префы» «Татнефти». Это при текущей стоимости акции 76 руб. и возможном upside 21%. Те, кто рискнул купить эту бумагу во время падения рынка в январе-феврале по цене 66–68 руб., получат доход не намного выше — примерно 4,5%. Реестр компании закроется предположительно в середине мая.

Прогноз по дивидендной доходности «Газпром нефти» — 5,5%,однако объем выплат может оказаться и намного меньшим. Чистая прибыль компании (около $3,8 млрд по итогам 2007 года) может быть направлена не на дивидендные расходы, а на реализацию обнародованной на днях инвестиционной программы: в 2008–2010 годах «Газпром нефть» планирует потратить на капвложения около $11 млрд, что предполагает ежегодные расходы на уровне $3,7 млрд. Не исключено, что «Газпром» как основной акционер НК сделает выбор в пользу развития нефтяного бизнеса в ущерб собственным дивидендным интересам. Доходность выплат самого газового монополиста прогнозируется на уровне 0,9–1% и составит около 2 руб. на акцию.

Что касается дивидендов «Роснефти», то здесь сложно сделать однозначный прогноз. У компании сохраняется достаточно высокая долговая нагрузка (более $20 млрд), возникшая в связи с приобретением «Юганскнефтегаза» и других активов, некогда принадлежавших ЮКОСу. Сколько средств в таких условиях будет направлено на дивиденды, предсказать сложно. Разброс в прогнозируемой различными экспертами дивидендной доходности — от 0,5 до 2%. Ситуация прояснится ближе ко второй половине мая, когда произойдет закрытие реестра «Роснефти».

Дивиденды «ЛУКойла» предполагаются на уровне $1,63 на акцию, что при нынешних котировках эмитента соответствует доходности около 2%.

Неплохую прибавку получат по итогам выплат акционеры ТНК-ВР: компания ежегодно направляет на дивиденды более 90% чистой прибыли. Однако стоит учитывать, что этот эмитент уже выплатил промежуточные дивиденды за первое полугодие 2007−го, а потому при окончательном расчете держатели акций компании вправе рассчитывать на доход 1,5% по обыкновенным акциям и 1,7% — по привилегированным. Прогнозируемый объем выплат — около $0,026 независимо от категории бумаг.

Рао уйдет без выплат

Доходность большинства эмитентов энергетического сектора в этом году ожидается невысокой: РАО ЕЭС, как и годом ранее, скорее всего, не выплатит дивидендов вовсе. От компаний ОГК стоит ожидать дохода не более 1% текущей стоимости их акций. С другой стороны, выплаты по некоторым региональным «сбытам», по подсчетам «КИТ финанса», могут быть ощутимыми: по привилегированным акциям «Смоленскэнергосбыта» и Тамбовской энергосбытовой компании ожидаются на уровне 2,4 и 2,1% соответственно.

В секторе металлургии можно выделить Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) и «Северсталь». По данным ИГ ОЛМА, выплаты ММК по итогам деятельности за 2007−й составят $0,04 на акцию, что соответствует доходности 3,13%. В нынешнем году комбинат потратит на дивиденды 25% чистой прибыли, а уже в следующем компания намерена пересмотреть свою дивидендную политику и снизить долю прибыли, направляемую на выплаты акционерам до 20%. Совет директоров «Северстали» также определился с размером дивидендов и рекомендовал годовому собранию акционеров, которое состоится 27 июня, утвердить выплаты за 2007 год в размере 4 руб. на бумагу. При этом «Северсталь» предпочитает выплачивать дивиденды ежеквартально и по итогам предыдущих периодов уже выплатила их в размере 15,1 руб. Таким образом, суммарный объем выплат в долларовом эквиваленте ожидается в сумме $0,75, а доходность — на уровне 3%.

В банковском секторе никаких неожиданностей не предвидится. Дивидендная доходность бумаг Сбербанка составит около 0,5% по обычным акциям и 1% по «префам», что вполне в тенденции прошлых лет. Сообщение о том, что ВТБ планирует направить 50% чистой прибыли (или 25% прибыли группы ВТБ) на дивиденды, осенью прошлого года всколыхнуло рынок: акции ВТБ за один день на этой новости прибавили в цене 7%. Однако с того времени их стоимость упала на 25%, до 8 коп., и, даже если покупать эти бумаги по текущей цене, размер дивидендов вряд ли сильно порадует акционеров. Исходя из прогнозного объема чистой прибыли группы ВТБ по международным стандартам ($1,4 млрд, по данным «КИТ финанса») на дивиденды будет направлено $355 млн. С учетом текущего курса рубля и количества бумаг получаем 0,00124 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности на уровне 1,5%. При этом среди российских банков это еще не самая низкая доходность. К примеру, прогнозируемые выплаты по бумагам Банка Москвы не превышают 0,12%. Показательно щедрые выплаты ВТБ носят скорее имиджевый характер: руководство банка рассчитывает таким образом оказать поддержку котировкам, которые с момента проведения «народного» IPO существенно потеряли в цене.

В регионы за прибылью

Стоит обратить внимание на привилегированные акции региональных операторов связи. Аналитики ИГ ОЛМА ожидают доходности от «префов» компаний: «Башинформсвязи» — на уровне 8%, «Волгателекома» — 4,8%, «Дальсвязи» — 2,4%, «Сибирьтелекома» — 4,6%, «Уралсвязьинформа» — 5,54% и «Центртелекома» — 6%. Привилегированные акции «Ростелекома» принесут немногим больше 8% дохода. «Префы» телекоммуникационных компаний традиционно считались наиболее привлекательными при получении дивидендов, а необычно высокая доходность нынешнего года связана с сильным падением бумаг сектора: с начала года некоторые из перечисленных акций потеряли более 20% стоимости. При этом чистая прибыль за 2007−й осталась неизменной.

Впрочем, после недавнего заявления министра связи Леонида Реймана о возможной приватизации в 2008 году «Связьинвеста» котировки многих эмитентов начали постепенно отыгрывать потери. Следовательно, доходность по акциям региональных операторов может значительно снизиться по мере приближения отсечек реестров.

Но рекордсменом сектора по объему выплат — более 15% дохода на привилегированную акцию — в любом случае останется «Северо-Западный телеком» (СЗТ). И причина здесь не только в рыночной конъюнктуре. Дело в том, что в прошлом году Алишер Усманов, генеральный директор Газпроминвестхолдинга, выкупил у СЗТ 15−процентную долю «Телекоминвеста» (владеет 31,3% сотового оператора «Мегафон»). Сумма сделки — $410 млн, и с ее учетом общая чистая прибыль СЗТ по итогам 2007 года достигла $430 млн. При этом устав СЗТ, как и устав любой другой «дочки» холдинга «Связьинвест», предполагает выплату 10% очищенной прибыли держателям привилегированных акций. Что и гарантирует владельцам «префов» повышенную доходность вложений. Для сравнения: выплаты по обычным акциям СЗТ не превысят 2%.

В свою очередь, бумаги крупнейших сотовых операторов — «Вымпелкома» и МТС — принесут своим держателям дивидендный доход примерно 1,6 и 3,44% при прогнозируемых выплатах на уровне $0,57 и $0,45 на акцию соответственно.

В потребительском секторе, редко балующем акционеров высокими дивидендами, можно выделить, пожалуй, лишь одного эмитента — пивоваренную компанию «Балтика». Совет директоров рекомендовал общему собранию, которое состоится 29 апреля, утвердить дивиденды на 2007 год в размере 52 руб. ($2,18) на обыкновенную и привилегированную акции. С учетом текущих котировок дивидендная доходность составит 4,69 и 7,39% соответственно, а всего на выплаты будет направлено около 60% чистой прибыли. При этом «Балтика» и в прежние годы не скупилась на дивиденды: по итогам 2006 года было выплачено 62%, а по результатам 2005−го — 61% чистой прибыли. Компания таким образом в очередной раз подтвердила свою репутацию как одного из самых лояльных по отношению к акционерам эмитента.

В целом аксиома фондового рынка, которая гласит о том, что высокие дивиденды — исключение, по-прежнему остается актуальной. Тем не менее при сильном падении цен на акции не лишним будет взглянуть на дивидендную историю эмитентов и оценить их потенциал роста.

Источник:  «D`» №6 (45)/24 марта 2008