Баффетт.РУ

Российский рынок в течение одного-двух месяцев ждет падение. Это повод для покупки в надежде на президентское ралли в США.

Нельзя рассматривать инвестиции в акции в отрыве от всей остальной экономики и от других видов вложения капитала. Если инвестиции в недвижимость, облигации или драгметаллы не выглядят привлекательными, не стоит рассчитывать на двузначные цифры доходности от акций. Тем не менее, в ближайшие месяцы на основных фондовых рынках будет шанс заработать  много – если правильно выбрать момент входа, страны, отрасли и особенно – отдельные компании.

Что происходит сейчас и чего ждать от акций осенью?  На глобальный рынок в ближайшие пару месяцев будет влиять 3 фактора: ожидания дальнейшего обвала государственных облигаций стран еврозоны (в первую очередь – Испании, Италии, затем – Франции), надежды на восстановление американской экономики и ожидания начала программы QE3 от ФРС США. Причём последние два фактора могут оказаться взаимоисключающими – ведь если в США показатели производства, ВВП, экспорта, уровня занятости будут расти, то ФРС нет смысла начинать QE3. Тем более – до того, как европейские долги обвалились, а ЕЦБ и правительства расстреляли все патроны в борьбе с кризисом. Поэтому, прошедшее в первую декаду августа небольшое «ралли» на фондовых рынках (от США до России) пока нельзя воспринимать иначе, чем реакцию спекулянтов на отсутствие плохих новостей – как из Испании и прочей неплатежеспособной Европы, так и из США.

Рынок может вырасти ещё —  до 1440 пунктов по индексу S&P-500. т.е. на 3% от текущих уровней, но в сентябре нужно быть готовым к тому, что вернувшиеся из отпусков политики европейских стран не смогут показать инвесторам ничего, кроме пустых карманов. Вероятный сценарий: испанцы не найдут денег для выплат по займам и покрытия бюджетного дефицита, попросят более масштабную помощь, а инвесторы испугаются так, что никакого позитива из США не хватит.  А запуск QE3 американцы приберегут на случай обострения собственных проблем с кредитным рынком и банковским сектором. То есть, в ближайшие 1 – 2 месяца рынок скорее может обвалиться, чем продолжить рост. И если этот обвал будет достаточно глубок – нужно покупать, но не всё подряд и не на долго. Почему?

Ноябрьские президентские выборы в США могут принести новые надежды – как для экономики, так и для акций. Всё же, при Обаме начались позитивные структурные изменения в промышленности США, восстанавливаются некоторые отрасли  (машиностроение, полупроводники, энергетика…). Если его переизберут (в чём я лично не сомневаюсь), то этот тренд продолжится. В годы выборов в США почти всегда происходит ралли на рынках акций. И ещё — то что ФРС США начнет новые вливания денег в экономику, не вызывает сомнений. Вопрос только в дате начала QE-3.

Необходимо будет обратить внимание на акции американских производителей полупроводников и ПО, машиностроителей, банков, сырьевых компаний (в т.ч. – газ, алюминий, сталь, медь),  альтернативной энергетики. В ЕС более всего вырастут акции в Германии, Великобритании, Нидерландах. Отрасли, которые смогут лучше других поучаствовать в «ралли» — машиностроение, банки, глобальные горнодобывающие компании.

Примерно то же самое произойдёт в странах БРИК. В первую очередь восстановятся акции сырьевого, финансового сектора, а также ритейла. Правда, в России всё может быть несколько иначе – из-за особенностей нашей экономической модели и из-за фактора нефти. Нефть сегодня держится, не смотря на сокращение потребления в США и в ЕС, в основном за счёт иранских рисков, ближневосточной напряженности в целом. После выборов в США вероятность нападения на иранские ракетные базы только возрастёт, но сроки операций предугадать трудно – они зависят от того, сколько продержится Асад в Сирии, сколько денег на операцию  потребуется от членов НАТО.

Между тем, дорогая нефть при относительной дешевизне других видов сырья и акций, не должна вырасти без глобальных нарушений в поставках. Поэтому, не стоит ожидать бурного роста российских нефтяных компаний.

В электроэнергетике при сохранении прежней политики государства тоже мало шансов на рост капитализации. Пожалуй, российский рынок акций может вытянуть "Газпром" – если осенью состоится долгожданная замена топ-менеджмента на более эффективных руководителей. Но если не будет и этого, российские акции скорее всего проделают за август – ноябрь очередное хождение «вниз-вверх» по 20% и выиграют только те, кто всё сделал вовремя.

Наконец, что же будет после вероятного в ноябре «президентского» ралли в США, которое может потащить за собой все рынки? Сменится ли рост новым провалом, ещё более глубоким, зависит снова от долговых проблем в ЕС, роста ВВП в США, а также – от того, какие приоритеты в финансовой политике объявит новое руководство КНР, которое скоро придёт к власти.

Пик проблем в Испании придётся на 2013г., а во Франции обострение начнётся после того, как Испания получит «греческий» вариант долгового кризиса. Чтобы предотвратить это, правительства социалистов должны будут не только печатать деньги, но и прекратить пугать инвесторов ростом налогов. Когда мы увидим в Еврозоне не только реструктуризацию гос.облигаций, крах крупных банков, но и реформы – фондовый рынок ЕС будет бурно расти. Особенно – если в экономике США рост ускорится, а в КНР – не замедлится. Таким образом, чтобы заработать в 2012г. и не потерять в первом квартале следующего, разумным будет «войти» на падении рынков (для США этот уровень – около 8 – 10% ниже текущих уровней, для России – 15-17%). А затем – продать всё в конце «послевыборного» ралли в США. И, встретив 2013г. в  деньгах, быть готовым к новым резким колебанимям рынка.

Те, кто не хочет «метаться» и склонен сформировать портфель из «лучших» акций, могут посмотреть на «дивидендные бумаги » компаний в сфере ТЭК или инфраструктуры. Если они платят дивиденды в 4% в пересчёте на доллары, а цены акций всё ещё ниже среднегодовых, то можно быть уверенным в их росте — их скупят пенсионные фонды и «семейные офисы» супербогатых людей. В России, правда, таких акций мало – только ТНК-ВР и Сургутнефтегаз, да и у них с дивидендной политикой многое может поменяться.

Автор: Алексей Голубович
Источник: www.forbes.ru