Баффетт.РУ

Российский рынок государственного долга неожиданно оживился: на аукционах 22 апреля инвесторы подали заявок на покупку ОФЗ более чем на 434 млрд рублей. Такого спроса на облигации федерального займа с фиксированным купоном не было ни разу с начала года. Прежний рекорд держался с 18 февраля — тогда заявки составили 407 млрд рублей.

Катализатором ажиотажа стало приближение заседания Банка России, намеченного на 24 апреля. Инвесторы стремятся зафиксировать высокую доходность, пока ставки не пошли вниз.

Минфин отсёк больше половины желающих

Несмотря на рекордный интерес, Министерство финансов заняло жёсткую позицию на торгах. Из поданных заявок было удовлетворено менее половины — бумаг продали на 215 млрд рублей. Дополнительно по неконкурентным заявкам реализовали облигации ещё на 43 млрд рублей.

Итоговый объём привлечения превысил прошлую неделю на 16 млрд рублей и стал вторым результатом с начала года. При этом ведомство почти не давало премии к вторичному рынку. По оценке главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, десятилетний выпуск разместили с доходностью 14,55% годовых и премией всего в 2 базисных пункта, четырнадцатилетний — с доходностью 14,52% годовых и премией в 6 базисных пунктов. Базисный пункт — это одна сотая процента, то есть речь идёт о минимальных надбавках.

Почему инвесторы торопятся

Нынешняя активность — не случайность, а устойчивая тенденция. После того как в феврале ЦБ неожиданно опустил ключевую ставку на 0,5 процентного пункта — до 15,5%, — интерес к облигациям перед каждым очередным заседанием регулятора заметно усиливается. Накануне мартовского заседания спрос вырос сразу на 57%, достигнув 282 млрд рублей.

Сейчас к ожиданиям нового снижения ставки добавились дополнительные факторы. «На рынке присутствует оптимизм из-за затянувшегося конфликта на Ближнем Востоке», — отмечает начальник отдела по работе с облигациями УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин. Высокие нефтяные котировки поддерживают рубль, что сдерживает инфляцию и повышает вероятность более мягкой политики ЦБ.

Ещё один важный фактор — техническая ситуация на денежном рынке. Аналитик «Цифра брокер» Егор Зиновьев указывает на высокую ликвидность банковского сектора и необходимость реинвестировать средства: в конце 2025 года истекали крупные выпуски облигаций и депозиты, открытые под максимальные ставки, — и теперь эти деньги ищут новое применение.

Что будет после заседания ЦБ

Большинство аналитиков ждут снижения ключевой ставки 24 апреля на 0,5 процентного пункта — до 14,5%. Если прогноз оправдается и регулятор при этом смягчит риторику, рост цен на длинные облигации с фиксированным купоном продолжится. Параллельно сократится инверсия кривой доходности — ситуация, когда короткие бумаги приносят больше длинных. Интерес инвесторов, по оценке Зиновьева, окончательно сместится с флоатеров (облигаций с плавающей ставкой) в пользу бумаг с заранее известной доходностью.

Сценарий паузы или ужесточения сигнала выглядит менее вероятным, но не исключён. Если ЦБ укажет на бюджетный дефицит как на инфляционный риск, часть участников рынка зафиксирует прибыль, что временно вернёт спрос на защитные инструменты, привязанные к ставке RUONIA (индикатор межбанковского рынка). Текущие доходности десятилетних ОФЗ в диапазоне 14,3–14,6% годовых в ближайшие месяцы могут опуститься до 13,5–14,0% годовых — но только при благоприятном исходе заседания.

Старший аналитик УК «Первая» Глеб Бобков добавляет, что рынок также закладывает риски замедления экономики: в таком случае ЦБ может снижать ставку быстрее, чем сейчас предполагается.

Минфин выполнил почти половину квартального плана

На четырёх апрельских аукционных сессиях Минфин разместил гособлигации на 817,5 млрд рублей, фактически привлечено 746,7 млрд. Это обеспечивает почти половину квартального плана. По расчётам Александра Ермака, для его полного выполнения до конца квартала ведомству достаточно продавать примерно по 84 млрд рублей еженедельно — на четверть меньше, чем предусматривал первоначальный квартальный график.

Источник: Коммерсант