Падающий Газпром
На фоне глобальных финансовых проблем, преддефолтного состоянии Греции и перспективы фискального обрыва в США практически незамеченным прошло сообщение о том, что капитализация "Газпрома", нашего "национального достояния", за прошедший год снизилась более чем на 30%, или примерно на $40(!) млрд.
Это притом что основной показатель деловой активности в РФ, индекс ММВБ, за год потерял лишь около 8%, а акции второго углеводородного гиганта России, "Роснефти", за год выросли в цене с 230 руб. до 250 руб. Пессимизма добавляет отчетность газового монополиста, согласно которой за 2012 г. он реализовал в страны дальнего зарубежья на 7,5% сырья меньше, чем годом ранее.
Если не брать в расчет посткризисный 2010 г., подобное имело место лишь десять лет назад, в 2003 г. Опрос, проведенный на сайте ko.ru, показал: более 70% респондентов считают, что отсутствие монополии пойдет на пользу развитию газовой корпорации. "Беззубая корпоративная политика "Газпрома" в последние годы, когда он сдавал одну рыночную позицию за другой, не может не настораживать", — констатирует директор аналитического департамента ИГ "Норд-Капитал" Владимир Рожанковский. Кроме того, его активно теснят конкуренты, за время господства "Газпрома" буквально выросшие рядом.
Речь идет о "Роснефти" и "Новатэке", откровенно выталкивающих "Газпром" с традиционных для него рынков. Наиболее показательна в этом плане поездка руководителя "Роснефти" Игоря Сечина в страны Азиатско-Тихоокеанского региона (АТР) и, в частности, в Японию. Выяснилось, что "Роснефть" договаривается о поставках в Страну восходящего солнца сжиженного природного газа (СПГ)! Настоящая пощечина для главы "Газпрома" Алексея Миллера. Кроме того, перед визитом в Токио господин Сечин посетил Китай, с которым "Газпром" ведет безуспешные переговоры на протяжении уже нескольких лет. "Роснефть" сообщила, что Игорь Сечин обсудил с CNPC, Sinopec и CNOOC перспективы увеличения поставок "черного золота" в Поднебесную, а также возможные совместные проекты на российском шельфе, который "Роснефть" уже договорилась разрабатывать с ExxonMobil, Statoil и Eni. В ответ на это, сразу за визитом господина Сечина, отстаивать позиции "Газпрома" в Китай поспешил вице-премьер Аркадий Дворкович, который в конце февраля договорился с китайской CNPC об активизации переговоров по поставкам российского газа "с целью подписания контракта купли-продажи природного газа до конца 2013 г.". Эта новость оказала позитивное воздействие на акции газовой монополии, которые пошли в рост, но эксперты не склонны переоценивать помощь господина Дворковича: "Роснефть" пока опережает "Газпром" в международных переговорах.
Традиционные покупатели "Газпрома" также постепенно уходят к его вновь появившимся конкурентам. В ноябре прошлого года "Роснефть" подписала контракт с "Интер РАО" на поставку 875 млрд кубометров газа в течение сорока лет. "Газпром" опять же "проглотил" эту "горькую пилюлю", ведь ответить ему нечем: Алексей Миллер проигрывает "Роснефти" в конкурентной, а Игорю Сечину — в аппаратной борьбе.
Бюджет теряет, конкуренты находят
Но в "Газпроме" стараются не акцентировать внимание на противостоянии с "Роснефтью". Главный информационный повод для монополии в последние дни — вовсе не фактическая потеря китайского и японского направлений, а падение объемов поставок газа в дальнее зарубежье. "Сейчас снижение экспорта — это результат экономического кризиса и негибкой ценовой политики российского монополиста", — рассуждает начальник отдела информационно-аналитического обеспечения "Лайф Капитал" (Пробизнесбанк) Валерий Пивень.
"Газпром" признает уменьшение объемов экспорта, но заявил "Ко", что, по предварительным оценкам, экспорт монополии в дальнее зарубежье в 2013 г. может составить 151,8 млрд кубометров. "Конкретные цифры будут зависеть от погоды и макроэкономической конъюнктуры", — поясняет официальный представитель газовой компании. То есть в "Газпроме" рассчитывают вернуться на уровень докризисных 2006-2007 гг.
Откровенно говоря, в это слабо верится, особенно учитывая, что "Газпром" на зарубежных рынках теснят по всем фронтам. Он уже вынужден снижать цены, чтобы не потерять потребителей. В 2012 г. "Газпром" пересмотрел цены для GasTerra (Нидерланды), Centrex и GWH Gashandel (Австрия), Eni (Италия), E.ON Ruhrgas (ФРГ). Кроме того, еще в январе прошлого года компания сообщала о том, что снижения стоимости российского газа на 10% удалось добиться австрийской Econgas, итальянской Sinergie Italiane, словацкой SPP, немецкой Wingas и французской GDF Suez. "Мы пошли не на снижение цен, а на адаптацию контрактных условий там, где на рынке произошли для этого достаточные объективные изменения, — дипломатично ушли от прямого ответа в "Газпроме". — Более того, при пересмотре ценовых условий контрактов общий объем законтрактованного газа не изменился. Тем самым это не изменит принципы, на которых строится финансовая и экспортная политика компании". "В прошлом году из-за снижения экспорта газа российский бюджет недополучил десятки миллиардов рублей", — заявил президент Владимир Путин на проходившем недавно заседании комиссии по вопросам развития ТЭК и экологической безопасности.
Глава газовой монополии Алексей Миллер оказался в весьма незавидном положении. С одной стороны, он вынужден обещать все исправить и вернуть лидерство по экспорту в дальнее зарубежье, с другой — теснят его не только "Роснефть" и "Новатэк", но и иностранные конкуренты. Что будет, если по итогам текущего года "Газпром" вместо обещанного роста вновь продемонстрирует снижение поставок?
Теснят скандинавы
Реальность такова, что "Газпром" постепенно теряет позиции в Европе. По данным рейтингового агентства Fitch Ratings, продажи российского газового холдинга, вероятно, продолжат сокращаться в 2013 г. Основная причина — в слабости европейской экономики и конкуренции со стороны Норвегии. По данным Eurostat, в 2012 г. норвежские газовые поставки увеличились почти на 16%, до 107,6 млрд кубометров. "Это рекордный уровень, близкий к объему экспорта в Европу газа, добытого на территории России", — подчеркивает Михаил Корчемкин, глава East European Gas Analysis. Заметим, что поставки "Газпрома" в Европу за тот же период "ужались" почти на 8%. Не исключено, что уже в текущем году Норвегия догонит РФ по поставкам газа в Европу. Причем "Газпром" может уступить доминирующее положение на главном для себя европейском рынке — в Германии.
Напомним, что Германия потребляет около 80 млрд кубометров газа в год. В 2011 г. 30 млрд кубометров поставил "Газпром" и 28 млрд кубометров пришлось на норвежские компании. В ноябре 2012 г. норвежская Statoil и немецкая Wintershall подписали долгосрочный контракт на поставку 45 млрд кубометров "голубого топлива". "Норвегия ведет себя гибче и, если так можно сказать, выглядит более "добрым" партнером для потребителей газа. Но! Норвегия — это лишь 4% мирового рынка и в шесть раз меньше добываемого газа в год (чем у "Газпрома". — Прим. "Ко"). При определенных условиях она сама может столкнуться с конкуренцией со стороны альтернативных поставщиков", — высказывает свою точку зрения Валерий Пивень.
"Норвегия, как и Россия, является традиционным поставщиком газа на европейский рынок. Механизмы работы на этом рынке стабильны уже несколько десятилетий. Газодобыча одной страны прекрасно понятна другой, и активных "боевых действий" на рынке, скорее всего, не будет", — рассуждает генеральный директор компании "ОТЭКО" (оператор перевозок нефтеналивных грузов) Алексей Кучинский.
Действительно, Норвегия располагает лишь приблизительно 20% доступных резервов от объема доступных резервов "Газпрома", остальное находится на территории вечной мерзлоты, на континентальном шельфе, и в настоящее время разговоров об их промышленной разработке не ведется. Кроме того, в Евросоюзе явно не заинтересованы в замене одного монополиста ("Газпром") на другого (норвежские компании). Европе выгодны конкуренция и снижение цен, которое, как мы видим из приведенных выше данных, уже происходит. Поэтому маловероятно, что в ближайшем будущем "Газпрому" позволят восстановить доминирующее положение на европейских рынках, а значит, он не сможет, как обещает, добиться прежних объемов экспорта.
Рецепт харакири
Еще одной серьезной угрозой для "Газпрома", пусть и в достаточно отдаленной перспективе, является добыча метангидрата в Стране восходящего солнца. Министерство экономики, торговли и промышленности Японии объявило в первых числах февраля текущего года о начале первой в мире опытной добычи газа из морских залежей метангидратов.
Метангидрат — это соединение метана с водой, по внешнему виду похожее на снег. Его залежи располагаются в океане на большой глубине. На сегодняшний день мировые запасы газогидратов превышают количество нефти на планете, считают эксперты. По оценкам японских специалистов, одно лишь месторождение у полуострова Ацуми может содержать до 1 трлн кубометров газа. Его успешная разработка позволила бы стране полностью обеспечивать себя "голубым топливом" в течение десяти лет. Если же говорить обо всех месторождениях в морях вокруг Японии, то речь может идти о полной энергонезависимости островного государства и даже об экспорте сырья в соседние страны Азиатско-Тихоокеанского региона.
Это серьезный вызов для "Газпрома": ведь последний рассматривает данный регион чуть ли как не свою "вотчину". "Что касается добычи метана из морских залежей, то данная технология еще слабо изучена и говорить о ее коммерческом успехе и тем более влиянии на рынки Азиатско-Тихоокеанского региона представляется преждевременным", — с пессимизмом оценили новость из Японии в монополии. "После относительно успешных проектов пробного бурения в 2012 г. Япония анонсировала, что специалисты готовы приступить к тестовому извлечению метана из месторождений метангидрата на шельфе. Таким образом, в ближне- и среднесрочной перспективе не идет речь о массовой промышленной добыче газа по новой технологии — не доказана экономика такого способа добычи. Нет гарантии того, что он окажется безопасным и стабильным", — соглашается консультант американской аналитической компании Frost-and-Sullivan Алексей Волостнов.
Вместе с тем, в случае удачной реализации пилотных проектов Япония может выйти на промышленную разработку собственных шельфовых месторождений в течение следующих пяти лет, но даже в этом случае их вклад вряд ли будет значительным из-за потенциально высокой себестоимости. По оценкам экспертов, промышленная добыча по новой технологии начнется в стране не ранее 2018 г.
Пока же вопрос о переориентации поставок газа не актуальный, наоборот, недавно "Газпром" подписал с Агентством по природным ресурсам и энергетике Японии соглашение о строительстве завода по сжижению природного газа в Приморском крае. "Возможное переключение японского рынка на сланцевый газ либо метангидраты не является значительным фактором для экспортного портфеля "Газпрома". Японское направление не превышает 1,5% от общего объема экспорта, тенденций к его росту не наблюдается", — констатирует главный специалист отдела брокерских операций АКБ "Росевробанк" Дмитрий Миренский.
Другое дело, что при начале промышленной добычи метангидрата Япония вполне способна освоить экспорт в страны АТР, тот же Китай. А это уже станет серьезной проблемой для "Газпрома", ведь остальные поставщики "голубого топлива" в Японию (США, Индонезия и т.д.) вынуждены будут переориентировать свои поставки на другие государства АТР, не говоря уже о том, что появится новый экспортер — Япония. "Единственная угроза для российского газа в этом случае — это высвобождение дополнительных объемов газа у конкурентов. Но, учитывая прогнозируемые темпы роста спроса на газ со стороны одного лишь Китая, угроза эта не слишком серьезная", — заключает заместитель начальника управления анализа рынка акций ИК "Велес Капитал" Василий Танурков. Хотя эксперты признают, что финансовые потери "Газпром" все же может понести, но они не будут исчисляться миллиардами долларов. Но если в ситуацию вмешается "Роснефть" со своими амбициями в регионе, то потери "Газпрома" могут оказаться катастрофическими и в конечном итоге привести к кратному сокращению поставок в страны АТР.
Скрытая угроза
Гораздо более реальную и близкую с точки зрения времени угрозу для "Газпрома" представляют поставки СПГ из США. В последние годы эксперты заговорили о настоящей сланцевой революции — росте добычи сланцевого газа в Штатах. В 2009 г. сланцевый газ позволил США впервые обогнать Россию по размерам добычи природного газа. Аналитики не раз заявляли, что если "Газпром" не начнет добывать сланцевый газ, то он может стать аутсайдером на газовом рынке.
В октябре 2012 г. президент Владимир Путин поручил "Газпрому" разработать основные принципы экспортной газовой политики, учитывающие развитие рынков сланцевого газа. Спустя неделю после этого Алексей Миллер заявил, что считает добычу сланцевого газа в России неактуальной и намерен сконцентрировать свое внимание на добыче сланцевой нефти. Странная позиция, особенно учитывая, что основными рынками сбыта сланцевого газа в США считают страны АТР и Европу. В середине февраля компания BP подписала соглашение об экспорте газа из США, стремясь вслед за конкурентами воспользоваться резким повышением добычи и снижением цен на газ на американском рынке. "BP подписала 20-летнее соглашение с компанией Freeport LNG, планирующей построить в Техасе предприятие по сжижению газа и его экспорту в Европу и Азию", — говорится в сообщении Freeport. При условии получения всех разрешений Freeport намерена начать строительство предприятия в конце 2013 г. и завершить его за четыре года.
Напомним, что за последние два года было инициировано сразу несколько проектов по экспорту американского газа, поскольку цены на СПГ в Азии вчетверо превышают цены в США. "Экспортированный в Европу СПГ из США по стоимости будет сопоставим с российским газом, у которого имеется потенциал для снижения цены за счет низкой себестоимости и использования трубопроводов для его транспортировки. Доля в Европе уменьшится несущественно, снизится доходность рынка, долгосрочные жесткие контракты будут сбалансированы спотовым предложением", — поясняет Алексей Волостнов. "Пока на позиции "Газпрома" может повлиять только ажиотаж вокруг этого вопроса. Действительно, считается, что единственной страной, где экономически выгодно добывать сланцевый газ, являются США. Конечно, рост добычи сланцевого газа может привести к тому, что "Газпром" будет вынужден пересматривать свою ценовую политику и регионы влияния", — говорит Дмитрий Миренский. То есть опять потеря долей рынка и прибыли для "Газпрома". Хотя есть одно "но". "Дело в том, что сейчас стоимость фрахта танкеров (LNG-танкеров для перевозки СПГ. — Прим. "Ко") находится на очень низком уровне, и большинство аналитиков и стратегов рассуждают так, что эта "халява" не закончится никогда", — замечает управляющий активами ИК "Грандис Капитал" Андрей Толстоусов.
Однако интенсификация перевозок приведет к существенному росту спроса и фрахтовых ставок и, как следствие, к резкому падению рентабельности экспорта СПГ. Именно поэтому у "Газпрома" еще есть время, чтобы адаптироваться к угрозе, исходящей от США, но, похоже, в самой газовой монополии эту угрозу всерьез не воспринимают. Тем временем подконтрольная "Роснефти" ТНК-BP уже сейчас проявляет интерес к проектам добычи углеводородов из сланца на территории США. Пока Алексей Миллер категорически отвергает инновационные проекты, "Роснефть" подписывает все новые соглашения.
Напугать ежа
На фоне сланцевой революции в США отказаться от монополии "Газпрома" решили и в Киеве. 24 января текущего года в Давосе Украина подписала договор с нефтегазовым концерном Royal Dutch Shell о распределении продукции от добычи сланцевого газа на Юзовском участке в Харьковской и Донецкой областях. Незадолго до этого руководитель Chevron на Украине Питер Кларк заявил, что его компания намечает пробурить в этой стране от пяти до пятнадцати скважин, чтобы использовать потенциал сланцевого газа так, как это делается в США.
По мнению Питера Кларка, добыча сланцевого газа может вывести Украину, как и США, на лидирующие позиции в освоении потенциала сланцевого газа. "Местный рынок имеет для нас первостепенное значение, потому что мы сможем сэкономить на транспортировке и уплате соответствующего тарифа", — заявил представитель Chevron. Однако премьер-министр Украины Николай Азаров недавно признал, что приступить к активной разработке и использованию сланцевого газа страна сможет не ранее чем через пять-семь лет. "Говорить о начале промышленной добычи сланцевого газа на Украине еще очень рано", — соглашается Алексей Кучинский. "Пока что сланцевый газ на Украине — это просто благое пожелание. Разработка сланцевого газа требует значительных инвестиций и времени на отработку технологий, которые должны быть подстроены под местные условия", — подтверждает Василий Танурков.
Украина рассчитывает начать промышленное производство газа в 2018-2019 гг., примерно тогда же, когда Япония приступит к промышленной добыче метангидратов. Однако, как и в случае с Японией, прогнозировать, как это повлияет на ситуацию в газовом сегменте, пока крайне сложно, во многом из-за изменчивой ситуации на рынках углеводородов. Если Украина сумеет наладить выгодную для себя добычу газа, она, скорее всего, будет пытаться повысить тарифы на транспортировку нашего газа и резко сократит закупки у "Газпрома". Хотя у российской газовой монополии уже есть пути транзита в обход Украины, потеря столь "дорогого" покупателя для компании Алексея Миллера не пройдет незамеченной. Только в прошлом году Украина закупила у "Газпрома" 33 млрд кубометров "голубого топлива": это больше, чем "Газпром" поставил основному клиенту в Европе — Германии. Учитывая цену на газ для Украины, это более $11 млрд за год. Потеря таких денег даже в перспективе пяти-шести лет весьма существенна для "Газпрома". Не говоря уже о том, что контракт на 2012 г. предусматривал поставку для Украины 52 млрд кубометров газа. Всего "отгрузка" топлива "Газпромом" в страны бывшего СССР сократилась в прошлом году на 23,4%.
Не мытьем, так катаньем
Единственным выходом из патовой ситуации с недобором газа могут стать штрафные санкции, решили в российской монополии. Так, в начале текущего года Киеву был выставлен счет на $7 млрд за недобор "голубого топлива". В интервью британской газете The Financial Times глава "Газпром экспорта" Александр Медведев заявил, что не может даже представить, что Украина откажется выполнять обязательства по принципу take or pay (бери или плати). "Не имеет значения, что "Нафтогаз" заранее уведомил "Газпром", что все законтрактованные объемы ему не понадобятся", — подчеркнул Александр Медведев. Но Киев платить отказывается, ссылаясь на неадекватность суммы, отсутствие штрафов за недобор в 2010 г. и 2011 г., а также на то, что столь существенная выплата поставит "Нафтогаз" на грань банкротства.
О том, что позиция "Газпрома" совсем не такая сильная, как кажется, говорит его нежелание обращаться в Стокгольмский арбитраж. Именно это предусмотрено условиями договора в случае возникновения споров. Уже сейчас "Газпром" судится с германской RWE, литовской Lietuvos dujos, до этого были проигрыши в судах другим, более мелким компаниям. "Видимо, здесь имеется в виду единственный прецедент, когда Венский арбитраж вынес решение по применимости приложения к контракту с компанией RWE. Мы не согласны с этим решением и предприняли необходимые меры для его отмены в суде более высокой инстанции, так как решение, вынесенное арбитражем по этому делу, противоречит европейскому конкурентному праву", — заявил "Ко" официальный представитель "Газпрома". Но, судя по тому, что в прошлом году компания пошла на снижение или, как там говорят, "корректировку" цен для производителей, во взыскание компенсаций через суд в российской газовой монополии слабо верят.
Но вот что делать с "Новатэком" и "Роснефтью"? На этот вопрос "Газпрому" ответить куда сложнее, чем надавить на Киев в вопросе газовом. С одной стороны, расставаться со статусом газовой монополии компании Алексея Миллера де-факто уже пришлось. Теперь бы не потерять не то что доли рынка, а целые регионы в планах экспорта энергоресурсов. Для этого у "Газпрома" и команды Алексея Миллера осталось совсем мало времени. Если негативный сценарий реализуется, "Газпром" вынужден будет отойти на вторые роли, отдав первенство "Роснефти" и "Новатэку". Не исключено, что ситуацию поможет переломить смена команды, но для того, чтобы выбрать подходящую кандидатуру, общий язык нужно найти слишком многим лоббистским группам, а получить в лице нового руководителя "Газпрома" еще одну "дочку" "Роснефти", по всей видимости, не хочет даже руководство страны.
Автор: Максим Логвинов
Источник: журнал Компания
Все материалы на сайте Баффетт.РУ носят исключительно информационный характер, не являются офертой и не могут быть восприняты как рекомендации или призыв к действию с нашей стороны. Финансовые рынки несут высокие риски и любые торговые операции должны быть тщательно обдуманы.
Похожие материалы:
- Стрим Диджитал получила заявки на покупку более 26,2 млн акций в рамках тендерного предложения для нерезидентов
- БКС расширяет границы: клиенты получат доступ к срочному рынку Гонконга и Китая
- Балтийский лизинг укрепляет позиции: успешное размещение облигаций на 6 млрд рублей
- Итоги месяца: заимствованная сумма ОФЗ уступает плану более чем в два раза
- Третий выпуск «золотых» облигаций: Селигдар утвердил срок размещения и ставку купона
- Иностранные инвесторы активно участвуют в обмене заблокированными активами
- Итоговое решение акционеров М.Видео: компания не будет выплачивать дивиденды за 2023 год
- Банк России разъясняет: почему новые владельцы Яндекса не должны выкупать акции
