Акций с потенциалом от 100%

Пока мир колеблется на пропасти второй волны кризиса, оптимизм «фундаментальных» аналитиков растет: акций с потенциалом двукратного роста котировок, по их мнению, все больше.

Покупатели бумаг российских эмитентов оказались в неоднозначной ситуации. С одной стороны, на мировых рынках растут напряженность и неопределенность, с другой – Россию волнения пока обходят стороной. На продолжение этих тенденций рассчитывают многие аналитики, давая оптимистичные рекомендации. Иногда они срабатывают. Например, вложившись год назад в акции «М.Видео» и «Магнита», их можно было продать сейчас в 2–3 раза дороже цены покупки.

Выпавшие из обоймы.

Несмотря на относительно высокие цены на нефть, аналитики не спешат повышать рекомендации по российским нефтегазовым активам. Из компаний сектора в список наиболее доходных попали только «Газпром» и его нефтяная «дочка». Причины? Непривлекательной отрасль делают кризис и желание правительства покрыть «дыру» в бюджете, паразитируя на наиболее прибыльных активах. Отмена льгот по экспортной пошлине на нефть, добываемую на новых месторождениях Восточной Сибири, усиление госрегулирования в нефтепереработке и сбыте, повышение тарифов «Транснефти» и возможное увеличение налогов – все это ведет к снижению их инвестиционной привлекательности. «Учитывая растущие «аппетиты» государства на денежные потоки нефтегазовых компаний, становится все труднее выявить перспективные варианты для инвестиций», – отмечает Евгения Дышлюк из «ТКБ Капитала».

Газовой отрасли проще.

Еще бы: «Газпром» делает неплохие успехи в лоббировании своих интересов. Предстоящая либерализация отечественного газового рынка и восстановление спроса, пожалуй, главные драйверы роста компаний сектора. Единственный риск – растущая добыча сланцевого газа, создающая волатильность в спотовых ценах «Газпрома». Однако истерия вокруг сланцевого газа, породившая опасения относительно перспектив «Газпрома» в Европе и на других мировых рынках, сходит на нет, – замечает Евгения Дышлюк. – Финансовые результаты американских производителей сланцевого газа разочаровывают: некоторые из них понесли чистый убыток по итогам года и признали, что коммерческая добыча этого сырья сопряжена с множеством трудностей». Эксперт полагает, что из-за отсутствия реальной альтернативы мир вскоре вернется к традиционным энергоисточникам.

Трансформация отраслей.

Гораздо больше инвесторов привлекают сектора, в которых будут проходить реформы. Раньше, например, аналитики в голос убеждали вкладывать в межрегиональные компании связи (МРК) на фоне реорганизации «Связьинвеста». И не зря: «Сибирьтелеком» подорожал втрое, а ЮТК – в четыре раза. Но реформа близится к своему логическому завершению. Акционеры проголосовали, коэффициенты конвертации объявили… Сектор перестал быть интересным. Аналитики уже не надеются на ошеломляющий рост. В результате ни одна МРК в список не попала.

Другое дело – реформа энергетического сектора. Здесь все в самом разгаре. Котировки ОГК, ТГК и сетевых компаний растут быстрее остальных и при общем подъеме рынка, и при движении в боковике (так было в I квартале 2010 года). А при общем снижении эти акции продают быстрее остальных (как это происходило в последнее время). «Позитивные новости по реформе выводят сектор в лидеры роста, пробуксовка заставляет отставать», – резюмирует Екатерина Трипотень из «Совлинка».

Такими положительными новостями для двух основных сегментов – генерации и сетей – в первой половине года стали, наряду с продолжением либерализации, принятие правил рынка мощности и утверждение четкого графика перехода на новую систему тарифного регулирования RAB. Негативом – намерение правительства бороться с инфляцией через ограничение роста тарифов в 2011–2013 годах. И если для генерирующих компаний по мере либерализации рынка электроэнергии тарифы имеют все меньшее значение, то по регулируемым сетевым компаниям – ФСК и МРСК – это решение бьет в первую очередь, отмечает Екатерина Трипотень.

И правда, генераторам пока переживать рано – все идет по плану. С 1 июля объем продаж электроэнергии на оптовом рынке по регулируемым ценам, кроме поставок населению, сократился вдвое – с 40 до 20%. Предпоследний этап либерализации энергорынка успешно завершился. Окончательная свобода должна наступить с 2011 года. И пока оснований для беспокойства, что планы будут нарушены, нет. «Кроме того, III квартал – традиционный период ремонтов, а временный вывод энергомощностей провоцирует преобладание спроса над предложением», – добавляет аналитик «Совлинка». Все это толкает цены на спотовом рынке вверх, что должно положительно сказаться на рентабельности генерирующих компаний, в первую очередь, наиболее эффективных из них.

К положительным событиям можно также отнести постепенное снятие неопределенности в отношении обязательных инвестиционных программ генкомпаний. Они уже согласованы с Минэнерго, при этом планы по капвложениям значительно сокращены. Всего до 2017 года ОГК и ТГК должны построить 28,3 ГВт мощностей. По подсчетам экспертов, стройки обойдутся инвесторам примерно в 1,2 трлн рублей.

Небольшая пауза.

Напротив, над сетевыми компаниями дамокловым мечом висит намерение правительства пересмотреть предварительно одобренные ранее темпы роста тарифов. «Около 70% филиалов МРСК на новое регулирование еще не перешли, следовательно, у властей есть возможность повлиять на тариф и при согласовании первоначальной базы капитала (iRAB), сделав ее ниже, чем ожидалось», – отмечает Екатерина Трипотень. Нервозности добавляют случаи нарушения графика перехода на RAB некоторыми регионами из числа тех, которые должны были его запустить с 1 июля. Речь идет в первую очередь о двух из трех филиалах «МРСК Северо-Запада» (Коми и Вологда), «МРСК Северного Кавказа» (Ставрополь), «МРСК Сибири» (Хакасия, Чита) – и это только те случаи, задержка в которых подтверждена публично (речь идет о сдвиге сроков на полгода). Преимущество приобретают те МРСК, у которых уже переведено на RAB максимальное число филиалов.

Однако пока параметры перехода на новую систему тарифообразования не определены, интрига в секторе сохраняется, повышая инвестиционную привлекательность сетевых компаний. «Кроме того, несмотря на меры правительства по ограничению роста тарифов в секторе, в конечном счете, инвестиционные программы сильно сокращаться не будут, а сроки перехода на новую систему тарификации не затянутся, – уверен управляющий активами «Интерфин Капитала» Сергей Маркарян. – Прежде всего потому, что затягивание реформирования сетевого хозяйства, являющегося кровеносной системой экономики со степенью износа около 70%, ставит под угрозу долгосрочное развитие страны в целом».

Другие идеи.

Где еще ждать доходность? Операторы фиксированной связи уже не привлекают высокими потенциалами, но телекоммуникационный сектор остается по-прежнему интересным. МТС и «Вымпелком» предлагают инвесторам хорошую возможность сделать ставку на восстановление внутреннего спроса в России (а также в СНГ) и укрепление рубля. «При этом обе компании остаются недооцененными с фундаментальной точки зрения, несмотря на устойчивые показатели выручки, высокую рентабельность, внушительные денежные потоки и низкую долговую нагрузку», – отмечает Константин Чернышев из «Уралсиба».

Оживление спроса наблюдаются и в металлургии. Недавняя коррекция экспортных цен на сталь на 15–20%, вызванная ослаблением евро и опасениями по поводу возможного замедления роста экономики Китая, по мнению Дмитрия Смолина из «Уралсиба», – временное явление. Укрепление же цен на сырье должно поддержать фундаментальные показатели сектора во втором полугодии этого года. Ситуация в сталелитейном секторе также благоприятствует производителям коксующегося угля, поддерживая стабильно высокие объемы добычи.

Неплохие перспективы несет в себе также сектор минеральных удобрений. Хотя ситуация остается нестабильной: в текущих экономических условиях крупные потребители калийных удобрений (Индия, Китай и Бразилия) диктуют свои условия – сектор может вернуться на докризисный уровень загрузки мощностей уже к началу 2011 года. «Фермеры могут обойтись без калийных удобрений один год, тогда как второй может существенно снизить объем урожая, – замечает старший аналитик «Метрополя» Денис Нуштаев. – Это должно оказать поддержку цене удобрений, так как проекты по расширению производственных мощностей в мире не будут завершены до 2012–2013 годов».

Наконец, многие аналитики ставят на восстановление рынка недвижимости. Фундаментальный спрос на жилье экономкласса, особенно в столичном регионе и Санкт-Петербурге, подстегивается восстановлением ипотечного кредитования, что благоприятно скажется на показателях «Группы ПИК» и «Группы ЛСР», имеющих значительную долю на рынках. Сергей Маркарян предпочитает первую. «Ситуация с продажами в компании улучшается, высокие долги, ставшие причиной обрушения акций «Группы ПИК» в 2008 году, структурируются, при этом бумаги стоят в пять раз меньше докризисных уровней», – замечает он.

 

Газпром
+162%

Финам | Александр Еремин
Прогноз – $13,5
Цена на 19.07.2010 – $5,1
В условиях повышенной волатильности финансовых рынков и естественного роста спроса на защитные инструменты акции «Газпрома» имеют хорошие шансы выглядеть лучше рынка, считает Александр Еремин. Эксперт ожидает существенного улучшения финансовых результатов компании в 2010 году в связи с ростом экспортных цен на газ, динамика которых запаздывает за нефтяными котировками на 6–9 месяцев. По оценкам «Финама», высокая ликвидность акций, низкая оценка по впередсмотрящим мультипликаторам и отстающая динамика акций в течение посткризисного восстановления рынка станут драйверами для капитализации «Газпрома».

Распадская
+153%

Брокеркредитсервис | Олег Петропавловский
Прогноз – $9,9
Цена на 19.07.2010  – $3,9
Олег Петропавловский рассмотрел два сценария развития «Распадской» после взрывов 8–9 мая 2010 года. В случае реализации базового сценария (на возобновление производства потребуется два года и $300 млн инвестиций), ее бумаги имеют большой потенциал роста. При пессимистичном сценарии, который предполагает отказ от разработки шахты, котировки несильно изменятся относительно текущего уровня. «Но, учитывая твердые намерения губернатора Кемеровской области и менеджмента «Распадской» восстановить шахту, мы придерживаемся базового сценария развития и рекомендуем покупать акции компании», – резюмирует эксперт.

Соллерс
+149%

Финам | Константин ­Романов
Прогноз – $36,4
Цена на 19.07.2010  – $14,6
После создания совместного предприятия с Fiat, мощность которого составит до 500 тыс. автомобилей в год, «Соллерс» станет вторым национальным автопроизводителем после Автоваза. Выгодные условия финансирования проекта со стороны государства, в соответствии с которыми СП получит проектное финансирование на срок до 15 лет с субсидируемой процентной ставкой на уровне ниже инфляции, будут создавать дополнительную стоимость для акционеров компании, уверен Константин Романов. По оценкам «Финама», СП должно занять около 14% российского рынка автомобилей к 2016 году. А низкий уровень автомобилизации России обеспечит увеличение спроса на российском рынке автомобилей по мере роста располагаемых доходов населения.

Evraz Group, Gdr
+143%

ВТБ Капитал | Александр Пухаев
Прогноз – $58,0
Цена на 19.07.2010 – $23,9
Акции «Евраза» сильно зависят от ситуации в сталелитейном секторе, что должно обеспечить им преимущество в период роста на рынке. Именно восстановление спроса на сталь, особенно со стороны строительной индустрии, будет способствовать увеличению прибыльности компании, а заодно и привлекательности ее акций, считает Александр Пухаев.

Енисейская тгк (за 1000 акций)
+136%

Уралсиб | Матвей Тайц
Прогноз – $7,9
Цена на 19.07.2010 – $3,3
Главным преимуществом Енисейской ТГК является близость к источникам топлива, что позволяет ей свести к минимуму основные издержки за счет низкой транспортной составляющей в конечной цене угля и формировать стабильные денежные потоки. Но драйвер роста котировок кроется в связях с угольной компанией СУЭК. «В 2010 году СУЭК собирается провести IPO, и на этом фоне мы ожидаем роста заинтересованности инвесторов к дочерним компаниям, – рассказывает Матвей Тайц. – Риски трансфертного ценообразования на ближайшие три года сведены к минимуму, поскольку поставки угля в 2011-2014 годах будут осуществляться по трехлетним договорам с прозрачными условиями, что тоже позитивно для котировок.

Мосэнерго ­­(за 100 акций)
+134%

Велес Капитал | Олег ­Зотиков
Прогноз – $22,6
Цена на 19.07.2010  – $9,7
Одна из крупнейших генерирующих компаний страны, работающая в перспективном московском регионе и обладающая одним из самых молодых и эффективных парков мощностей. При этом компания успешно выполняет инвестиционную программу, обязательная часть которой будет завершена уже в 2010 году. Все это, по мнению Олега Зотикова, делает «Мосэнерго» одной из самых привлекательных «фишек» сектора.

Огк-1 (за 1000 акций)
+120%

Открытие | Павел Попиков
Прогноз – $79,0
Цена на 19.07.2010 – $35,8
Все инвесторы в генерацию ждут подписания договоров на поставку мощности (ДПМ), которые позволят генкомпаниям окупить инвестиции в строительство новых мощностей, а также увеличат их денежный поток, подчеркивает Павел Попиков. Конкретно для акций ОГК-1 важным фактором роста является объявление цены допэмиссии в сентябре–октябре 2010 года. Генкомпания выпускает ее в пользу «Интер РАО ЕЭС» для финансирования своей инвестпрограммы. Эксперт ожидает, что цена допэмиссии будет близка к рыночной, в то время как у акционеров ОГК-1 будет возможность воспользоваться преимущественным правом выкупа акций.

Мечел, ADR
+120%

ВТБ Капитал | Александр Пухаев
Прогноз – $40,0
Цена на 19.07.2010 – $18,2
Высокие цены на коксующийся уголь, а также позитивные новости по разработке Эльгинского месторождения, которые Александр Пухаев ожидает уже в текущем году, вознесут котировки «Мечела» к небесам. Восстановление спроса на сталь и, соответственно, увеличение прибыльности компании также позитивно отразится на стоимости бумаг.

Группа ПИК, GDR
+118%

ТКБ Капитал | Анатолий ­Высоцкий
Прогноз – $7,2
Цена на 19.07.2010 – $3,3
Анатолий Высоцкий связывает рост котировок «Группы ПИК» с восстановлением спроса на жилую недвижимость. В столичном регионе это происходит быстрее, и именно на него приходится 87% общего объема продаж компании. В первой половине 2010 года ПИК продавал по 15,1 квартиры в день (+504% год к году). На объеме продаж позитивно отразился совместный с Газпромбанком запуск в июне ипотечной программы на выгодных условиях. Тем не менее, нестабильность на финансовом и валютном рынках, которая наблюдается в последние месяцы, указывает, что процесс восстановления сектора не будет быстрым. Он также не исключает негативной динамики стоимости квадратного метра во второй половине года.

Вымпелком, ADR
+118%

Метрополь | Сергей Либин
Прогноз – $33,9
Цена на 19.07.2010 – $15,6
Прогноз основан на долгосрочной модели роста проникновения и показателя ARPU (средняя выручка на одного пользователя) сотовой связи и проводного широкополосного доступа (ШПД) в интернет в России и странах СНГ. К примеру, показатель ARPU «Вымпелкома» по сотовой связи в России в 2009 году составил около $10 – в два раза ниже, чем в Польше при схожих показателях ВВП на душу населения. Сергей Либин полагает, что в долгосрочной перспективе ARPU может удвоиться. В сегменте проводного ШПД аналитик ожидает значительного роста проникновения услуги. Однако оба драйвера являются долгосрочными, и на стремительный рост акций при нынешней рыночной конъюнктуре рассчитывать не стоит.

МТС, ADR
+117%

Метрополь | Сергей Либин
Прогноз – $44,8
Цена на 19.07.2010 – $20,6
Как о наиболее предпочтительном варианте для инвестиций в телекоммуникационный сектор говорит об МТС Сергей Либин. Компания проводит агрессивную экспансию на региональных рынках широкополосного доступа (ШПД) в интернет путем покупок компаний как через дочерний «Комстар», так и самостоятельно. Сергей Либин полагает, что за счет стабильных денежных потоков от сотового бизнеса и от МГТС МТС сможет стать наиболее значимым конкурентом объединенному «Ростелекому» на региональных рынках ШПД, а со временем даже занять позицию лидера рынка.

Комстар-ОТС, GDR
+112%

Уралсиб | Константин ­Чернышев
Прогноз – $13,0
Цена на 19.07.2010 – $6,1
Текущие операции «Комстара» уже обеспечивают высокую рентабельность и стабильный денежный поток, подчеркивает Константин Чернышев. «Рынок пока не оценил в должной мере фундаментальные характеристики компании, но, вероятно, повысит ее оценку после завершения обмена активами между «Комстаром», АФК «Система» и «Связьинвес­том», поскольку в результате долг оператора сократится почти до нуля и он получит полный контроль над МГТС, – полагает аналитик. – МТС в настоящий момент владеет 62% акций «Комстара» и, вероятно, выкупит миноритарные доли в среднесрочной перспективе по цене, превышающей текущие рыночные котировки».

Армада
+111%

Уралсиб | Константин ­Чернышев
Прогноз – $15,0
Цена на 19.07.2010 – $7,1
Компания разрабатывает перспективные программные решения (в частности, основанные на ПО с открытым кодом) и готова к их масштабному внедрению. Три четверти выручки «Армада» получает от клиентов, контролируемых государством, что гарантирует стабильность денежных поступлений. «Армада» находится в хорошем финансовом положении: долговых обязательств нет, плюс она может использовать свои казначейские акции для приобретения других игроков рынка. «Обширные планы в сфере M&A означают как потенциал роста за счет внушительной динамики развития, так и возможные убытки в случае выбора неподходящих объектов поглощения, – отмечает эксперт. – Мы рекомендуем приобретать акции «Армады» инвесторам с высокой склонностью к риску».

Акрон
+106%

Финам | Дмитрий Терехов
Прогноз – $52,8
Цена на 19.07.2010 – $25,6
Ситуация на рынке минеральных удобрений стабилизируется, котировки акций «Акрона» растут, уверен в прямой зависимости Дмитрий Терехов. При неизменно высоком спросе, позволяющем полностью загрузить мощности «Акрона», цены на азотные и NPK-удобрения зафиксировались на уровнях, позволяющих ему зарабатывать приемлемую прибыль. Аналитик прогнозирует, что в 2010 году выручка компании вырастет на 16%, а EBITDA – на 8% (в рублевом выражении).

Группа лср
+105%

ТКБ Капитал | Анатолий ­Высоцкий
Прогноз – $57,0
Цена на 19.07.2010 – $27,9
Приход Александра Вахмистрова на пост гендиректора «Группы ЛСР» расширит и без того сильный административный ресурс компании. «Благодаря нему «Группа ЛСР» минимизирует расходы и риски, связанные с получением разрешений на строительство и земельных участков, и прочие административные затраты, возникающие в процессе строительства, что положительно отражается на рентабельности компании», – считает Анатолий Высоцкий. По расчетам «ТКБ Капитала», доля таких расходов строительных компаний в Санкт-Петербурге достигает 50% от себестоимости строительства.

Синергия
+103%

Финам | Эльдар Вагабов
Прогноз – $68,2
Цена на 19.07.2010 – $33,5
Акции одного из признанных лидеров на российском рынке крепкого алкоголя («Мягков», «Белое озеро», «Русский лед», Beluga) могут стать неплохим защитным инструментом на волатильном рынке, с учетом стабильного спроса в России на крепкий алкоголь. В фундаментальном плане компания также представляется Эльдару Вагабову привлекательной: преимущества перед конкурентами ей дают вертикальная интеграция и диверсификация бизнеса.

ММК
+103%

Грандис Капитал | Тимур Хайруллин
Прогноз – $1,5
Цена на 19.07.2010 – $0,7
В металлургическом секторе Тимур Хайруллин отдает предпочтение Магнитогорскому металлургическому комбинату как самой дешевой сталелитейной компании России с минимальным долгом. Мультипликаторы ММК (EV/EBITDA равная 5,1 и P/E на уровне 12,5) существенно ниже аналогов развитых и развивающихся рынков. Более того, ММК наращивает степень вертикальной интеграции и долю продукции с высокой добавленной стоимостью, что повысит эффективность бизнеса компании.

Башкирэнерго
+103%

Уралсиб | Матвей Тайц
Прогноз – $2,8
Цена на 19.07.2010 – $1,4
Тарифы вертикально интегрированной энергетической компании, эксплуатирующей генерирующие, распределительные и сбытовые активы, расположенные в Башкирии, полностью регулируется. Однако в 2011 году компанию ожидают изменения в тарифном регулировании – либерализация рынка электроэнергии и введение тарифообразования на основе RAB. Вдобавок «Башкирэнерго» придется выделить свои бизнес-подразделения в отдельные, не аффилированные хозяйственные общества к концу 2010 года. «Изменения затронут компанию в большей степени, чем сектор в целом, и помогут ей значительно увеличить свою рентабельность», – говорит Матвей Тайц. По его оценке средние темпы роста EBITDA в 2010–2015 годах составят 25% против 17% в среднем по сектору.

Сильвинит
+102%

Финам | Дмитрий Терехов
Прогноз – $1174,0
Цена на 19.07.2010 – $581,1
«Сильвинит» сумеет улучшить свои финансовые показатели по итогам 2010 года даже при текущем довольно низком уровне мировых цен на хлористый калий. Благодаря росту спроса объем производства «Сильвинита» увеличится на 27%, выручка вырастет на 30%, EBITDA на 22%, а чистая прибыль – в полтора раза, уверен Дмитрий Терехов. Потенциал роста мог быть еще выше, если бы не ключевой риск – введение экспортных пошлин на хлористый калий. Бюджетный дефицит с очень высокой вероятностью заставит правительство ввести эти пошлины, полагает аналитик «Финама».

Газпром нефть
+100%

RMG Securities | Константин Юминов
Прогноз – $7,7
Цена на 19.07.2010 – $3,9
Сильные стороны «Газпром нефти» – развитый уровень переработки, перспективы новых приобретений, а также поддержка со стороны материнской компании. В прошлом году «Газпром нефть» приобрела контрольный пакет Sibir Energy и компанию «СТС-Сервис», расширив как добычу, так и переработку. Константин Юминов ожидает, что в 2010 году компания продолжит неорганический рост благодаря достаточном ликвидности и политическому лобби. Целевые показатели компании по добыче (90–100 млн тонн в год) и переработке (60–70 млн тонн) к 2020 году кажутся все более реалистичными.

Источник: журнал Финанс

Автор: Анна Золотая