Контроль над брокерами

Служба по финансовым рынкам ужесточает контроль над брокерами. В перспективе их клиенты будут защищены гораздо лучше, чем сейчас, но для этого контроль должен быть не просто жестким, а совсем другим

Поток новостей от Федеральной службы по финансовым рынкам в последние месяцы нарастает и уже напоминает спам. Первое чтение в Госдуме прошел и активно дорабатывается многострадальный закон о противодействии манипулированию ценами и инсайдерской информации. Вносятся изменения в УК в части ужесточения наказания за нарушения на рынке ценных бумаг. Подготовлены законопроекты о клиринге и секьюритизации активов. Скоро будет пересмотрено регулирование маржинальных сделок. Изменятся требования к размещению акций российских компаний за рубежом, а на российский рынок придут иностранные ценные бумаги.

Все эти законопроекты по большей части косвенно касаются нас как частных инвесторов, их задача — усовершенствовать инфраструктуру финансового рынка. А вот над чем надо подумать, так это над тем, как ФСФР будет регулировать рынок брокерских компаний. В перспективе брокеры должны стать непоколебимыми под натиском кризисов и совершенно безопасными для частных инвесторов. Напомним, что обвал на рынке 2008 года «подкосил» лишь брокера «Ютрэйд.ру» (в феврале 2009 года ФСФР приостановила действие его лицензий за «неоднократное в течение одного года нарушение законодательства Российской Федерации о ценных бумагах»). При этом клиенты «Ютрэйд.ру» утверждают, что брокер исполнил не все свои обязательства перед ними. В перспективе ФСФР хотела бы отслеживать возникновение проблем у брокеров заранее и предупреждать их. Для этого служба вводит в действие новую методику по расчету собственных средств профучастников и новые требования к их составу и структуре. С 1 июля 2009 года все брокеры должны привести свои собственные средства в соответствие с этими требованиями. По словам руководителя ФСФР Владимира Миловидова, сейчас готовится приказ, повышающий требуемый размер собственных средств брокеров с 10 млн до 35 млн руб.

И наконец, готовится законопроект о пруденциальном (ежедневном — так ЦБ контролирует деятельность банков) надзоре и компенсационных механизмах на финансовых рынках, который должен создать совершенно новую систему регулирования бизнеса брокеров. Поможет ли это инвесторам, заводящим деньги на брокерские счета?

Не все средства хороши

Сейчас средства клиентов и ценные бумаги учитываются отдельно от денег и бумаг самого брокера на разных счетах. За ваши операции брокер берет с вас комиссию. К тому же он получает вознаграждение за то, что дает клиентам в долг деньги и ценные бумаги — свои или тех клиентов, кто давал на это разрешение. Понятно, что если брокер, имеющий собственную позицию на рынке, или клиент, взявший плечо, не успеют вовремя позицию закрыть, то есть риск, что они проиграют денег больше, чем у них было. В этом случае брокер должен возместить проигранное из каких-то средств.

Основным показателем финансовой устойчивости брокера являются собственные средства — именно к ним ФСФР предъявляет требования по размеру, когда выдает лицензию. Собственные средства — это разница между активами брокера и его обязательствами, причем активы в процессе расчета корректируются в зависимости от их надежности. Если актив не вызывает у ФСФР доверия, он умножается на понижающий коэффициент. Например, векселя умножаются на коэффициент 0, то есть фактически не принимаются в расчет вовсе.

«Собственные средства по факту — это количество денег у компании (эти деньги могут быть инвестированы в какие-то ликвидные инструменты), — поясняет начальник аналитического отдела ИК “Файненшл бридж” Алексей Серов. — Из собственных средств брокер закрывает “дыры”, если по какой-то причине ему не удалось вовремя закрыть свою или клиентскую позицию».

«Клиента брокерской компании размер собственных средств этой компании и ее финансовая устойчивость должны беспокоить лишь в случае, если он допускает операции со своими средствами по усмотрению брокера или разрешает занимать свои средства, — говорит председатель правления Национальной ассоциации участников фондового рынка Алексей Тимофеев. — Если исключить эту возможность, то собственные средства брокера не представляют для вас как клиента никакого интереса. Внимательно прочтите договор, следите за отчетностью, получайте ее сами». Но так уж устроены инвесторы: им хотелось бы точно знать, что, даже если маржин-колл настигнет других клиентов или самого брокера, их личные средства никуда не денутся.

Казалось бы, все просто: чем надежнее активы и чем больше их у брокера, тем больше собственные средства. Однако дьявол, как это обычно бывает, кроется в деталях. Рассчитываются собственные средства на основании данных бухгалтерской отчетности. И вот тут зарыт подвох: брокеры пользуются общими правилами бухучета, и разными — в зависимости от своих сиюминутных целей — учетными политиками и методиками. Итогом становится то, что при желании посчитать собственные средства можно по-разному, добившись нужного результата, и ФСФР не будет знать, как именно посчитаны собственные средства у конкретного брокера. Соответственно, сама по себе цифра, будь то 10, или 35, или даже 135 млн руб., никоим образом не гарантирует устойчивости брокера. Один из собеседников для характеристики требований к брокерам приводит такой старый анекдот:

— Петька! Альтмометр!
— 10, Василий Иванович!
— Что 10?
— А что «альтмометр»?

Этот анекдот останется актуальным до тех пор, пока не будут конкретизированы правила бухучета для брокеров, а возможно, и дольше — пока ФСФР не начнет автоматически обрабатывать всю отчетность, присылаемую ей брокерами, и сверять ее с той отчетностью, что они шлют в налоговую инспекцию. «В перспективе предоставляемые брокерами данные должны давать возможность ФСФР пересчитать собственные средства самостоятельно и проверить правильность расчета. При этом служба должна быть уверена, что данные, используемые для пересчета, достоверны, — говорит директор департамента по взаимодействию с органами власти и профорганизациями РТС Андрей Салащенко. — Идеалом являлись бы особые правила бухгалтерского учета и, как следствие, бухгалтерской отчетности для профессиональных участников рынка, а также единый электронный формат предоставления бухгалтерской отчетности в налоговые органы и регулятору».

Как у взрослых

«Для компаний, у которых отсутствует задолженность перед клиентами или контрагентами, 35 млн руб. собственных средств вполне достаточно, — рассуждает заместитель генерального директора “КИТ финанса” Владимир Тарасенко. — Для компаний со значительным объемом обязательств, возможно, этого будет мало. Капитал всех крупных брокеров измеряется сотнями миллионов рублей». Таким образом, любой размер собственных средств будет относительной величиной.

В принципе ФСФР и сама понимает, что одним лишь размером собственных средств дело ограничиваться не может. Владимир Миловидов уже пообещал, что не за горами введение целого перечня нормативов для профучастников рынка ценных бумаг — по аналогии с теми нормативами, соблюдать которые ЦБ требует от банков.

Коэффициент достаточности собственных средств для брокеров показателен точно так же, как аналогичный коэффициент для банков. К примеру, есть два брокера, у обоих собственные средства равны 10 млн руб. Но у первого активы, взвешенные по риску, равны 20 млн руб. (коэффициент — 50%), а у второго — 200 млн руб. (коэффициент — 5%). И, глядя на эти соотношения, вы понимаете, что в случае реализации рисков второму брокеру покрывать собственные обязательства будет гораздо сложнее. «Коэффициент мгновенной ликвидности показывает, хватит ли брокеру высоколиквидных активов, чтобы покрыть краткосрочные пассивы, — добавляет Салащенко. — При этом оценить пороговое значение данного критерия очень тяжело, так как оно во многом зависит от того, какие активы и пассивы брокера будут отнесены к краткосрочным».

В кого превращаются брокеры

Впрочем, повышение требований к качеству собственных средств и их размеру даже до 35 млн все равно может стать роковым — прежде всего для мелких брокерских компаний. «Нельзя исключать, что после 1 июля, когда собственные средства брокеров должны быть приведены к новым требованиям и рассчитаны по новым нормативам, возможны единичные случаи банкротства брокеров — но совершенно точно это не будет носить массовый характер, — считает заместитель генерального директора ГК “Алор” Андрей Широухов. — Скорее всего, те, кто не сможет изыскать необходимые средства для соответствия новым лицензионным требованиям, в том или ином виде объединятся с более крупными игроками рынка». «Для нас новые требования к качеству и размеру собственных средств профучастников не станут проблемой, так как у нас размер собственных средств превышает 100 млн руб. Но вполне возможно, что для кого-то порог 35 млн станет критичным», — соглашается Серов.

«Процесс укрупнения брокеров уже идет, причем финансовый кризис повлиял на это больше, чем новации ФСФР, — считает Тимофеев. — Повышение требований к брокерам должно сопровождаться созданием альтернативы для мелких компаний, которые сейчас решают вопрос, что делать со своим бизнесом: закрывать, продавать, а если развивать, то как. Альтернативой для них может стать появление нового вида участников рынка ценных бумаг — независимых консультантов».

Сейчас ФСФР и НАУФОР разрабатывают законопроект об инвестиционных консультантах — их образ постепенно вырисовывается. «В отличие от брокеров, которые часто продают клиентам ими же созданные финансовые продукты, независимые консультанты будут продавать чужие финансовые продукты, а также выполнять функцию операторов по счетам своих клиентов, — рассказывает Тимофеев. — Это маленькая компания, которая опекает вашу семью, которая формирует для вас портфель из ценных бумаг, пенсионных продуктов, паев и следит за тем, что происходит с этим портфелем».

Фонд против воровства

Идеалистам вроде автора этого текста кажется, что новая система надзора должна полностью исключить случаи мошенничества среди брокеров. Однако реалисты утверждают, что недобросовестные игроки будут всегда (пусть даже число их будет минимально). Для того чтобы свести к минимуму их негативное влияние на частных инвесторов, ФСФР планирует создать компенсационный фонд для клиентов брокерских компаний. Принцип его работы будет похож на принцип Агентства по страхованию вкладов: наполнять фонд будут профучастники, а в случае проблем у брокера из фонда будут компенсироваться убытки его клиентов. «Брокер должен был разделять средства, но он их не разделял; брокер не имел права заимствовать средства со счета, но он их заимствовал; он не имел права совершать операции, но почему-то продал ваши бумаги. Он обанкротился — но когда вы потребовали незаконно списанные бумаги, то обнаружилось, что средств нет и он не может вам возместить убытки. Вот для этих случаев и создается компенсационный фонд», — описывает механизм Тимофеев.

Сами брокеры о создании компенсационного фонда отзываются положительно, но осторожно. «Средства клиентов хранятся на специальных брокерских и депозитарных счетах, отдельно от собственных средств брокера, — напоминает Широухов. — На средства клиентов не может быть обращено взыскание по обязательствам самого брокера. Риски возникают только в случае, когда брокер с разрешения клиента использует его средства в собственных целях. Возможно, именно в этом контексте имеет смысл говорить о формировании неких резервов. С другой стороны, инвестору важно понимать, что сохранность его средств гарантирована государством. Поэтому весь вопрос — в величине взносов и механизме наполнения компенсационных фондов».

В идеале, если все придуманные ФСФР механизмы заработают, брокеры должны будут стать крупными и совершенно безобидными. А их клиенты будут терять деньги только на своих собственных торговых операциях.

Идеальный мегарегулятор

В США регулирование финансовых рынков скоро может быть трансформировано — все функции передадут мегарегулятору, или, как его уже окрестили в прессе, ведомству-«монстру». Полномочия Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) будут переданы ФРС, которая сейчас надзирает за банковским сектором. Кроме того, к ним примкнут Федеральная корпорация по страхованию депозитов (FDIC) и Комиссия по срочной фьючерсной торговле сырьевыми товарами (CFTC). Полученная в итоге структура будет именоваться Управлением по финансовым услугам. Предполагается, что такой мегарегулятор сможет уследить и за оставшимися вне поля зрения нынешних финансовых служб сложными финансовыми продуктами, и за финансовыми махинациями вроде «пирамиды Мэдоффа».

При этом неясно, как изменятся полномочия саморегулируемых организаций, которые наряду с SEC играют сейчас большую роль на финансовом рынке. Так, Служба регулирования отрасли финансовых услуг США FINRA (Financial Industry Regulatory Authority) имеет право налагать штрафы на брокеров и их сотрудников, а также внедряет финансовую грамотность в американских школах.

Напомним, что создать мегарегулятор на российском финансовом рынке предлагал прежний глава ФСФР Олег Вьюгин, однако его идея не нашла поддержки в правительстве.

Автор: Евгения Обухова, корреспондент «D`»

Источник: «D`» №11 (74)/8 июня 2009